57 บริษัท สูญเสียเงินก่อนการเปิดตัว

ตลาดตราสารหนี้ (corporate bond) ในช่วงนี้พัฒนาอย่างรวดเร็ว เผยให้เห็นช่องว่างจำนวนหนึ่งและความเสี่ยงที่อาจส่งผลต่อการพัฒนาตลาดทั้งในระยะสั้นและระยะยาว

คณะกรรมาธิการเศรษฐกิจจึงเตือนในรายงานสถานการณ์ตลาดตราสารหนี้ต่อรัฐสภาเมื่อเร็วๆ นี้

ตามรายงาน ขนาดของตลาดตราสารหนี้ของเวียดนามที่สัมพันธ์กับ GDP ยังเล็กอยู่ (คิดเป็น 15%) ต่ำกว่าบางประเทศในภูมิภาค เช่น ไทย (24.8%), สิงคโปร์ (36 .5%), มาเลเซีย 56.8%)… อย่างไรก็ตาม ตลาดอยู่ในช่วงเติบโต “ร้อนแรง” ขาดเสถียรภาพ ปริมาณการออกหุ้นกู้รายบุคคลในไตรมาสแรกของปีนี้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับปี 2563 แต่ลดลงและเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในโครงสร้างผู้ออกหุ้นตั้งแต่เดือนเมษายน

ซึ่งหุ้นกู้รายบุคคลของบริษัทอสังหาริมทรัพย์คิดเป็น 50.9% ของปริมาณการออกหุ้นกู้ในไตรมาสแรกของปีนี้ แต่ลดลงเหลือเพียง 11.6% ในเดือนเมษายน

ปรากฏการณ์นี้ตามรายงานของคณะกรรมาธิการเศรษฐกิจเป็นผลมาจากการตัดสินใจของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของรัฐที่จะยกเลิกการออกพันธบัตรเก้าฉบับของ บริษัท Viet Star, บริษัท Winter Palace และ บริษัท Soleil ภายใต้กลุ่ม Tan Hoang Minh สำหรับการรั่วไหลของข้อมูลเท็จและ การปกปิดข้อมูล ในการออกหุ้นกู้

นอกจากนี้ ตามรายงานของคณะกรรมการเศรษฐกิจ โครงสร้างของตลาดตราสารหนี้องค์กรยังคงไม่สมดุล โดยการออกหุ้นกู้ของนิติบุคคลแต่ละประเภทมีสัดส่วนประมาณ 95% ของปริมาณการออกพันธบัตรทั้งหมด ในขณะเดียวกัน การออกหุ้นกู้ของบริษัทต่อสาธารณะนั้นคิดเป็นเพียงประมาณ 5% ของปริมาณการออกทั้งหมด

ในส่วนของโครงสร้างผู้ออกหุ้นกู้นั้น ประมาณ 70% ของปริมาณการออกหุ้นกู้ทั้งหมดเป็นของสถาบันสินเชื่อ บริษัทอสังหาริมทรัพย์ และบริษัทหลักทรัพย์

ข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทอสังหาริมทรัพย์ยังคงมีสัดส่วนการออกหุ้นกู้องค์กรสูง (ประมาณ 30-50% ของปริมาณการออกทั้งหมด) ตามรายงานของคณะกรรมการเศรษฐกิจ ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นสำหรับตลาดตราสารหนี้ขององค์กรจะสัมพันธ์กับความเสี่ยงด้านตลาดอสังหาริมทรัพย์

นอกจากนี้ การออกหุ้นกู้โดยบริษัทผู้ผลิตยังมีจำกัด (ปริมาณการออกของบริษัทผู้ผลิตและบริษัทผู้ผลิตและการค้าเพียง 11-15% ของปริมาณการออกทั้งหมด ) ส่งผลให้ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนไม่ได้มีบทบาทอย่างเต็มที่ในฐานะผู้ให้บริการเงินทุนสำหรับเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับกิจกรรมการผลิตและการค้า

เมื่อเทียบกับหุ้นกู้ที่ออกสู่สาธารณะ คุณภาพของหุ้นกู้ที่ออกโดยภาคเอกชนยังต่ำอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตามที่คณะกรรมการเศรษฐกิจกล่าวว่าสถานการณ์ทางการเงินของผู้ออกตราสารบางรายยังมีอยู่อย่างจำกัด

จากข้อมูลของกระทรวงการคลังจาก 358 บริษัทที่ออกในปี 2564 มี 57 บริษัทที่มีผลการซื้อขายขาดทุนก่อนการออก บริษัท 45 แห่งมีอัตราส่วนหนี้สินมากกว่า 10 เท่าและ 10 บริษัท มีอัตราส่วนของปริมาณการออกมากกว่า 5 เท่าของส่วนของผู้ถือหุ้น

ผู้ออกหลักทรัพย์ทำธุรกิจขาดทุน หนี้มากกว่าทุน 5 เท่า

คณะกรรมาธิการเศรษฐกิจยังกังวลด้วยว่าบางบริษัทออกหุ้นกู้ที่มีปริมาณมากกว่าหุ้น 5 เท่า ถือว่าสูงเมื่อเทียบกับบริษัทจดทะเบียนส่วนใหญ่

ซึ่งมีบริษัทที่มีทุนน้อย น้อยกว่า 100 พันล้านดอง ผู้ออกหลักทรัพย์บางรายเป็นบริษัทที่ไม่อยู่ในรายชื่อซึ่งไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยมีกิจกรรมระยะสั้น หาข้อมูลเกี่ยวกับกิจกรรมและสถานการณ์ทางการเงินได้ยาก และไม่มีเว็บไซต์ ผู้ออกตราสารบางรายมีผลทางธุรกิจที่ขาดทุนหรือผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ต่ำเพียง 1%

ตามการเปิดเผยข้อมูลเป็นระยะในหน้าหุ้นกู้ บริษัท Hung Thang Loi Gia Lai Co., Ltd. ขาดทุน 188.7 พันล้านดองในปี 2020 บริษัทหุ้นเพื่อการลงทุน กำไรพิเศษ 107 ล้าน VND, ROE 0.21% ในปี 2020 บริษัท Red Investment and Management หุ้นที่ปรึกษาขาดทุน 13.5 พันล้านดอง; ROE -16.95% ในปี 2020 บริษัทร่วมทุนเพื่อการพัฒนาการท่องเที่ยวและการลงทุน Phu Quoc ขาดทุน 964 พันล้านดอง ROE -40% ในปี 2563…

บริษัทอสังหาริมทรัพย์บางแห่งกำลังระดมพันธบัตรองค์กรส่วนบุคคลจำนวนมากโดยมีอัตราดอกเบี้ยสูงถึง 12-13% ต่อปี ซึ่งเป็นสองเท่าของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากธนาคาร

โดยเฉพาะ บริษัทร่วมทุน Hoang Phu Vuong ออก 4.67 ล้านล้านดอง อัตราดอกเบี้ย 12.9% ต่อปี บริษัทร่วมหุ้นสวนโอซาก้า ออก 3.4 ล้านล้านดอง อัตราดอกเบี้ย 13.65% ต่อปี Hoa Phu Thinh Joint Stock Company ออกหุ้นกู้ 3,130 พันล้านดอง อัตราดอกเบี้ย 13.65% ต่อปี บริษัทร่วมทุนพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ Phat Dat ได้ออกหุ้นกู้แล้วกว่า 2.3 ล้านล้านดอง ด้วยอัตราดอกเบี้ย 12-13%

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คณะกรรมการเศรษฐศาสตร์เตือนว่าส่วนหนึ่งของพันธบัตรองค์กรที่ออกโดยผู้ออกโดยส่วนตัวนั้นไม่มีหลักประกันหรือค้ำประกันโดยหุ้นที่ไม่เป็นสาธารณะ โครงการ ทรัพย์สินทางกฎหมาย ฯลฯ ในอนาคตเมื่อยากต่อการกำหนดมูลค่ายุติธรรมหรือมูลค่าทรัพย์สินที่เป็นหลักประกันโดยหุ้น โครงการอสังหาริมทรัพย์อาจพองตัวอย่างผิดปกติจากธุรกรรมในตลาดหุ้นหรือการประมูลที่ดิน

ในปี 2564 หุ้นกู้ของบริษัทที่ออกโดยบุคคลที่มีหลักประกันคิดเป็น 49.8% ไม่มีหลักประกัน 50.2% โดยหุ้นกู้ส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรที่ออกโดยธนาคารพาณิชย์และบริษัทหลักทรัพย์

สำหรับพันธบัตรของบริษัทอสังหาริมทรัพย์และการก่อสร้าง 88% ของปริมาณการออกมีหลักประกันหรือค้ำประกันในการชำระเงิน ในไตรมาสแรกของปี 2565 พันธบัตรที่ครอบคลุมคิดเป็น 76.6% ของปริมาณพันธบัตรเฉพาะบุคคลทั้งหมด

ปล่อยผิดวัตถุประสงค์ ขาดความโปร่งใส

รายงานของคณะกรรมการเศรษฐกิจยังกล่าวถึงปรากฏการณ์การใช้เงินทุนที่ได้จากการออกหุ้นกู้เอกชนเพื่อจุดประสงค์ในทางที่ผิดและขาดความโปร่งใส โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในการยื่นการออกหุ้นกู้มูลค่า 3.23 ล้านล้านดองที่ออกโดย Winter Palace Joint Stock Company เมื่อวันที่ 16 ธันวาคม พ.ศ. 2564 ไม่ได้กล่าวถึงวัตถุประสงค์ของการใช้เงินทุนดังกล่าว

แม้ว่ากลุ่มบุคคลในวงจำกัดทั้งสองกลุ่มก่อนหน้านี้กล่าวถึงจุดประสงค์ของการใช้เงินทุน แต่ทุนดังกล่าวกลับถูกใช้ในทางที่ผิดโดยสิ้นเชิง และไม่ได้ถูกใช้สำหรับกิจกรรมทางธุรกิจตามบันทึกของพันธบัตร รายงานระบุ

ตามที่หน่วยงานระบุ จำนวนบริษัทผ่านบริษัทที่เกี่ยวข้องกัน (บริษัทที่ไม่จดทะเบียนเป็นหลัก, บริษัทที่ไม่เป็นบริษัทมหาชน) ทำหน้าที่เป็นบริษัทที่จัดตั้งขึ้นเพื่อให้บริการเพื่อวัตถุประสงค์ในการระดมทุนหรือเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ของบริษัทแม่เพื่อเพิ่มทุนที่มีมูลค่าสูงผ่าน ช่องทางพันธบัตรนิติบุคคลแยกต่างหาก

บางบริษัทออกทุน (โดยผู้ซื้อเป็นสถาบันสินเชื่อ) เพื่อจัดหาทุน ซื้อหุ้น ซื้อพันธบัตรของบริษัทอื่น หรือให้ยืมทุนแก่บริษัทอื่น เพื่อหลีกเลี่ยงกฎระเบียบเกี่ยวกับการจำกัดการให้กู้ยืม/การลงทุนในพันธบัตรองค์กรของสถาบันสินเชื่อ /กลุ่มลูกค้า.

การโอนทุนที่ได้จากการออกหุ้นกู้ของบริษัท “วงกลม” ให้กับบริษัทอื่นอาจเสี่ยงต่อการใช้เงินทุนเพื่อวัตถุประสงค์ที่ไม่เหมาะสมซึ่งอาจนำไปสู่การสูญเสียเงินต้นและดอกเบี้ยได้ คณะกรรมการเศรษฐกิจ กล่าว

“โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในกรณีของโครงการลงทุนที่ยากลำบาก บริษัทที่เข้าร่วมในกระบวนการโอนทุนอาจล้มละลายและสร้างผลกระทบลูกโซ่ในตลาดตราสารหนี้” คณะกรรมการเศรษฐศาสตร์ระบุอย่างชัดเจน

อย่างไรก็ตาม ตามหน่วยงานนี้ การตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างบริษัทยังคงมีจำกัด เนื่องจากข้อมูลเพื่อกำหนดความสัมพันธ์ความเป็นเจ้าของของบริษัทต่างๆ โดยเฉพาะบริษัทที่เข้าถึงบริษัทมหาชนได้ไม่ยากนัก