การประเมินมูลค่ารวมของชิ้นส่วน (SOTP) - สังเคราะห์ชิ้นส่วนของปริศนาเพื่อสร้างมูลค่าทางธุรกิจ

การประเมินมูลค่ารวมของชิ้นส่วน (SOTP) – สังเคราะห์ชิ้นส่วนของปริศนาเพื่อสร้างมูลค่าทางธุรกิจ

Posted On: ตุลาคม 15, 2022

การประเมินมูลค่ารวมของชิ้นส่วน (SOTP) – สังเคราะห์ชิ้นส่วนของปริศนาเพื่อสร้างมูลค่าทางธุรกิจ

การประเมินมูลค่ารวมของชิ้นส่วน (SOTP) เป็นวิธีการประเมินมูลค่าธุรกิจโดยที่บริษัทย่อยแต่ละแห่งของบริษัทหรือแผนกธุรกิจของบริษัทมีมูลค่าแยกจากกัน แล้วนำมารวมเข้าด้วยกันเพื่อสร้างมูลค่ารวมของธุรกิจ

บริษัทขนาดใหญ่ส่วนใหญ่มักจะดำเนินธุรกิจในด้านต่างๆ การประเมินมูลค่าธุรกิจที่หลากหลายต้องมีการกำหนดราคาที่เป็นอิสระสำหรับกิจกรรมบางอย่าง การประเมินมูลค่ารวมของชิ้นส่วนมักใช้โดยนักวิเคราะห์ตลาดหุ้นในทางปฏิบัติกับบริษัทที่ให้ความสำคัญ

มูลค่าของแต่ละหน่วยธุรกิจหรือส่วนงานคำนวณแยกกัน และสามารถกำหนดได้โดยใช้วิธีการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมสำหรับอุตสาหกรรมนั้น ตัวอย่างเช่น วิธีคิดลดกระแสเงินสด (FCFE, FCFF, RIM, MDD) การประเมินค่าโดยใช้วิธีเปรียบเทียบแนวนอน (P/E, P/B, P/S) สามารถใช้ใน SOTP

วิธี SOTP เหมาะกับใคร?

บริษัทที่รายงานผลประกอบการทางธุรกิจแยกตามอุตสาหกรรมมีความเหมาะสมอย่างยิ่งกับแนวทางนี้ ตัวอย่างทั่วไปที่สามารถกล่าวถึงได้คือ JSC FPT (ท่อ: FPT), Mobile World Investment JSC (ท่อ: MWG)…นักลงทุนสามารถเข้าถึงข้อมูลรายได้และกำไรของส่วนการดำเนินงานในรายงานประจำปี บันทึกย่อในงบการเงิน และอื่นๆ ได้อย่างง่ายดาย

บริษัทที่มีทรัพย์สินแยกกัน เช่น แผนกต่างๆ จะไม่แบ่งปันทรัพย์สินเดียวกัน เครื่องจักรก็ค่อนข้างเหมาะสมเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างที่ชัดเจนในเวียดนามก็ค่อนข้างหายากเช่นกัน

สาขาวิชาไม่จำเป็นต้องแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ในกรณีของ MWG ร้านค้าในเครือ Gioi Di Dong, Bach Hoa Xanh และ Dien May Xanh เป็นร้านค้าปลีกทั้งหมด แต่สายผลิตภัณฑ์แตกต่างกัน ในกรณีของ อ.ภูไท (ท่อ: PTB) บริษัทดำเนินธุรกิจในด้านต่าง ๆ อย่างสิ้นเชิง เช่น การขายรถยนต์ ผลิตภัณฑ์จากไม้ ผลิตภัณฑ์จากหิน

อัลกอริทึม:

SOTP คำนวณง่ายๆ เป็นผลรวมของมูลค่าของแต่ละแผนกธุรกิจของบริษัท

SOTP= N1+ N2 +….+ Nn

ในนั้น:

N1: การประเมินมูลค่าภาคธุรกิจ 1

N2: การประเมินมูลค่าภาคธุรกิจ 2

ข้อจำกัดเมื่อใช้ SOTP

การประเมินมูลค่ารวมของชิ้นส่วน (SOTP) ขึ้นอยู่กับบริษัทที่ให้ข้อมูลที่สมบูรณ์เกี่ยวกับแต่ละส่วนธุรกิจ อย่างไรก็ตาม หลายบริษัทไม่ได้ให้ข้อมูลที่เพียงพอและจำเป็นสำหรับนักลงทุนที่จะใช้วิธี SOTP ในการประเมินมูลค่า การประเมิน SOTP สามารถทำได้อย่างมีประสิทธิภาพก็ต่อเมื่อผู้บริหารตัดสินใจที่จะแบ่งกลุ่มย่อยและจัดการเป็นกลุ่มบริษัท/หน่วยที่แยกจากกัน

อีกประเด็นหนึ่งเมื่อใช้ SOTP ที่นักลงทุนควรจำไว้ก็คือ ในความเป็นจริง มูลค่ารวมของกลุ่มธุรกิจไม่ได้สะท้อนถึงมูลค่ารวมของบริษัท กลุ่มธุรกิจเมื่อรวมกันจะสร้างมูลค่าที่มากกว่า (หรือน้อยกว่า) กว่าผลรวมของการให้คะแนนของกลุ่มที่แยกจากกันเหล่านั้น

แอปพลิเคชันที่ใช้งานได้จริงใน Mobile World Investment JSC (ท่อ: MWG)

เวลาราคาในบทความ MWG โดยจะเริ่มดำเนินการในเดือนสิงหาคม 2564 ปัจจุบัน มูลค่าหุ้นซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 100,000-110,000 VND/หุ้น และการประเมินมูลค่า SOTP อยู่ที่ 139,437 VND/หุ้น แบ่ง MWG ภายในสิ้นปี 2564 เกินการประเมินข้างต้น

MWG เจ้าของ Gioi Di Dong และ Dien May Xanh ปัจจุบันทั้งสองหน่วยครองตำแหน่งที่ 1 ในการค้าปลีกอุปกรณ์เทคโนโลยีและเครื่องใช้ไฟฟ้าในเวียดนาม ที่เพิ่มเข้ามาคือเครือข่ายของร้านค้า Bach Hoa Xanh ที่ดำเนินธุรกิจด้านการขายปลีกสินค้าอุปโภคบริโภค

ด้วยความเฉพาะเจาะจงของห่วงโซ่การจัดจำหน่าย ผู้เขียนใช้ P/S เป็นตัวบ่งชี้หลักในการประเมินกลุ่มธุรกิจ ด้วยช่องทางธุรกิจ Mobile World และ Green Machine ช่องนี้เริ่มสร้างผลกำไรให้กับ MWG ดังนั้นเราจึงใช้อัตราส่วน P/E มากขึ้นในการประเมินมูลค่าของเรา

สำหรับรายการเปรียบเทียบตามแนวนอน ผู้เขียนใช้บริษัทในอุตสาหกรรมเดียวกันในเอเชีย (จีน อินเดีย มาเลเซีย อินโดนีเซีย ไทย ไต้หวัน…) ที่มีขนาดและตำแหน่งใกล้เคียงกันในอุตสาหกรรมเป็นเกณฑ์ในการคำนวณมูลค่ายุติธรรมของ หุ้น

ในการให้คุณค่า Bach Hoa Xanh ผู้เขียนคำนวณค่ามัธยฐาน P/S ของบริษัทต่างๆ ในภาคสินค้าอุปโภคบริโภคค้าปลีก ซึ่งเท่ากับ 0.69 เท่า