กฤษฎีกา 65/2022/ND-CP ฉบับใหม่ซึ่งควบคุมการเสนอขายหุ้นและการซื้อขายหุ้นกู้ของภาคเอกชน (กฤษฎีกา 65) กำลังดึงดูดความสนใจของตลาดเป็นอย่างมาก การปรับเปลี่ยนเพิ่มเติมเพื่อให้ตลาดมีเสียงและนำตลาดไปสู่การพัฒนาที่ยั่งยืน อย่างไรก็ตาม ความคิดเห็นของประชาชนไม่ค่อยเกี่ยวข้องกับการปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุน

จุดบวกใหม่

ข้อมูลที่ครบถ้วนและโปร่งใสเป็นปัจจัยสำคัญในการลงทุน ความเสี่ยงของนักลงทุนแต่ละรายนั้นแตกต่างกัน แต่พวกเขาทั้งหมดต้องการข้อมูลที่ดีเพื่อใช้เป็นฐานในการตัดสินใจ

จุดบวกใหม่ของพระราชกฤษฎีกา 65 คือข้อบังคับเกี่ยวกับหน้าข้อมูลหุ้นกู้ในตลาดหลักทรัพย์ นี่เป็นความรับผิดชอบที่สำคัญของตลาดหลักทรัพย์และเป็นหนึ่งในวิธีการปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุนอย่างมีประสิทธิภาพ

พันธบัตรเป็นวิธีการระดมทุนที่บริษัทต่างๆ สามารถออกได้หลายประเภทและผ่อนชำระ ซึ่งแตกต่างจากหุ้น และความสามารถในการชำระคืนหรือความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระคือสิ่งที่นักลงทุนพันธบัตรให้ความสนใจมากที่สุด . เมื่อนักลงทุนทราบสถานะปัจจุบันของอัตราส่วนหนี้สิน ความน่าเชื่อถือของหนี้ และรายละเอียดของยอดคงเหลือในตราสารหนี้ ก็จะสามารถควบคุมความเสี่ยงของการลงทุนได้

พันธบัตรบริษัทเป็นการลงทุนระยะกลางและระยะยาว อัตราส่วนทางการเงินอาจเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา ตัวอย่างเช่น ในขณะที่ออกดัชนี ดัชนีทั้งหมดเป็นไปตามข้อกำหนดของนักลงทุน แต่หลังจากนั้นไม่นาน ดัชนีบางตัวจะมีการเปลี่ยนแปลง ซึ่งคล้ายกับการที่บริษัทจดทะเบียนเผยแพร่งบการเงินเป็นระยะเพื่ออัพเดทข้อมูลสำหรับผู้ลงทุน

เนื่องจากข้อมูลที่ไม่สมมาตรในตลาด ผลประโยชน์ของนักลงทุนได้รับการคุ้มครองที่เกี่ยวข้องกับความรับผิดชอบของหน่วยงานที่ให้คำปรึกษาในการเสนอเอกสารตลอดจนความรับผิดชอบในการประมูล การรับประกันภัย และการขาย ‘ตัวแทน

เหนือสิ่งอื่นใด หน่วยที่ปรึกษาข้อเสนอเป็นที่ที่คุณได้รับข้อมูลมากที่สุดและเป็นที่ที่คุณเข้าใจผู้ออกเป็นอย่างดี ดังนั้นหากเกิดปัญหาในภายหลัง หน่วยงานเหล่านี้ต้องร่วมกันรับผิดชอบ แรงกดดันจากความรับผิดชอบจะทำให้หน่วยที่ปรึกษาระมัดระวังในการเลือกเอกสารให้คำปรึกษาและเสนอแนวทางแก้ไข หลีกเลี่ยงการสมรู้ร่วมคิดกับผู้ออกหลักทรัพย์โดยเจตนาเพื่อทำลายผลประโยชน์ของนักลงทุน

ในกรณีของหุ้นกู้เฉพาะบุคคลนั้นมุ่งเป้าไปที่นักลงทุนมืออาชีพ กล่าวคือ ผู้ที่ต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขบางประการ เช่น ความรู้ ความเข้าใจในตลาด เงินลงทุนขั้นต่ำ แต่ผู้ลงทุน คำแนะนำอย่างมืออาชีพควรยึดตามข้อมูลที่มีให้ หากข้อมูลถูกปลอมแปลง ไม่สะท้อนสถานการณ์จริงของบริษัท ผลประโยชน์ของนักลงทุนจะได้รับอันตรายอย่างแน่นอน

ความรับผิดชอบของหน่วยงานในการประมูล ผู้ประกันตน และตัวแทนผู้ออกหลักทรัพย์ก็มีความสำคัญมากในการปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุนเช่นกัน ในอดีต การจำหน่ายพันธบัตรของบริษัทที่ออกโดยภาคเอกชนส่วนใหญ่ผ่านสถาบันสินเชื่อ กองทุนรวมเพื่อการลงทุน หรือบริษัทหลักทรัพย์ แต่ขาดการกำกับดูแลที่เข้มงวดและการยับยั้งจากหน่วยงานกำกับดูแลการบริหารภาครัฐอย่างทันท่วงที

ตามระเบียบใหม่ของกฤษฎีกา 65 คนกลางต้องให้ข้อมูลที่ถูกต้องและครบถ้วนแก่ผู้ลงทุนตามแผนการออกพันธบัตรที่ได้รับอนุมัติ เพื่อให้มั่นใจว่าผู้ลงทุนจะไม่สับสนระหว่างกัน ซื้อหุ้นกู้และฝากเงินกับสถาบันสินเชื่อ เพื่อไม่ให้นักลงทุนตราสารหนี้เข้าใจผิดเหมือนกรณีการซื้อหุ้นกู้ผ่านสัญญาสมทบทุน

สำหรับการจองซื้อ ควรให้ข้อมูลที่เพียงพอแก่ผู้ลงทุนเกี่ยวกับขอบเขตของการจองซื้อ เพื่อให้มั่นใจว่าไม่มีเนื้อหาที่อาจทำให้นักลงทุนสับสนในการจองซื้อและการรับประกันการผ่อนชำระพันธบัตร

คุณภาพที่ต้องการทั้งด้านอุปทานและอุปสงค์

พันธบัตรโดยทั่วไปและพันธบัตรที่ออกโดยเฉพาะอย่างยิ่งเป็นเครื่องมือในการระดมทุนที่จำเป็นสำหรับบริษัทและตลาด อย่างไรก็ตาม เพื่อให้ตลาดตราสารหนี้ของบริษัทพัฒนาได้อย่างปลอดภัย มีสุขภาพดี และยั่งยืน คุณภาพของอุปทานมีความสำคัญมากกว่าอุปสงค์ ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่กำหนดโดยนักลงทุนเฉพาะทาง

คุณภาพของข้อเสนอคือความโปร่งใส ความครบถ้วนและเป็นหัวข้อของข้อมูล ในการดำเนินการดังกล่าว ผู้ออกต้องปฏิบัติตามมาตรฐานการบัญชีและสารสนเทศทางการเงิน และผู้กลางในการออกสินค้าต้องเคร่งครัดในความรับผิดชอบของตน หน่วยงานจัดการของรัฐยังช่วยส่งเสริมคุณภาพข้อมูลที่ดีขึ้นผ่านแหล่งข้อมูลการตลาดที่มีประสิทธิภาพ เช่น หน้าพันธบัตรองค์กรในตลาดหลักทรัพย์

สำหรับนักลงทุนมืออาชีพ ข้อกำหนดด้านความรู้ ประสบการณ์หลายปีจะมีความสำคัญมากกว่ามูลค่าเฉลี่ยของพอร์ตการลงทุนในช่วงระยะเวลาหนึ่ง วันหมดอายุของใบรับรองสถานะนักลงทุนมืออาชีพ หรือมูลค่าหน้าตราสารของพอร์ตโฟลิโอ เนื่องจากความรู้และประสบการณ์ที่ได้มาสามารถเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปเท่านั้น และสำหรับนักลงทุนมืออาชีพแล้ว เป็นไปไม่ได้ที่จะเริ่มต้นด้วยเงินทุนเพียงเล็กน้อย

เมื่อเทียบกับประเทศอื่น ๆ ตลาดตราสารหนี้ของเวียดนามยังค่อนข้างเล็ก เมื่อเปรียบเทียบกับขนาดของจีดีพี ณ สิ้นไตรมาสที่สองของปี 2565 พันธบัตรองค์กรในเวียดนามคิดเป็นเพียง 7.8% ของจีดีพี ในขณะที่สัดส่วนนี้ในประเทศไทย จีน มาเลเซีย เกาหลี และในประเทศกำลังพัฒนาอื่นๆ ในเอเชียตะวันออกคือ 25.4 %, 36.8%, 55.1%, 86.6% และ 37.4% ตามลำดับ

ดังนั้นศักยภาพของหุ้นกู้ที่จะกลายเป็นช่องทางการระดมทุนที่สำคัญสำหรับเศรษฐกิจเวียดนามจึงค่อนข้างมีนัยสำคัญ ด้วยประเด็นใหม่ของ Decree 65 มีความหวังมากมายสำหรับการกลับมาของตลาดตราสารหนี้ขององค์กรหลังการจำลองพันธบัตร Tan Hoang Minh

อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับในด้านอื่นๆ ข้อบังคับจะมีผลก็ต่อเมื่อมีการบังคับใช้อย่างเข้มงวดเท่านั้น ซึ่งหมายความว่าฝ่ายต่างๆ เช่น ผู้ออก องค์กรที่เสนอราคา ผู้จัดการการจัดจำหน่าย ตัวแทนผู้ออกจะต้องปฏิบัติตามระเบียบข้อบังคับและปฏิบัติตามความรับผิดชอบของตน ในการทำเช่นนี้ ไม่มีทางอื่นนอกจากการจัดการกับความผิดในรูปแบบที่เป็นการโน้มน้าวใจอย่างมาก เพราะหากผลประโยชน์มีค่ามากกว่าต้นทุนของการฝ่าฝืนอยู่เสมอ ก็ยากที่จะหยุดยั้งได้

—–