ในช่วงต้นทศวรรษ 1980 เมื่อ Paul Volcker ประธานเฟดในขณะนั้นกระชับนโยบายการเงินเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ประเทศในแถบลาตินอเมริกาก็เข้าสู่วิกฤตและต่อสู้กับหนี้ดอลลาร์ ทศวรรษต่อมา การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ นำไปสู่วิกฤตเตกีลาในเม็กซิโก และในปี 2556 ความพยายามของเฟดในการปรับลดการซื้อพันธบัตรได้นำกระแสนักลงทุนต่างชาติหนีจากเศรษฐกิจที่เปราะบาง ซึ่งรวมถึงบราซิล อินเดีย และอินโดนีเซีย

แต่คราวนี้ แม้ว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่รุนแรงที่สุดตั้งแต่เป็นประธานาธิบดีของโวลเคอร์ แต่ความเครียดในตลาดส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่ประเทศที่ร่ำรวยเป็นหลัก มากกว่าที่จะลอยตัวใหม่ ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษไม่ใช่บราซิลกำลังพยายามป้องกันความล้มเหลวของตลาดตราสารหนี้

แพลตฟอร์มที่ดีที่สุด

ส่วนหนึ่งของความยืดหยุ่นนี้คือหลักฐานว่าตลาดเกิดใหม่มีสุขภาพที่ดีขึ้นในปัจจุบัน ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจในตลาดเกิดใหม่ดีขึ้นอย่างมาก ด้วยอัตราการเติบโตที่เหมาะสม ทุนสำรองที่มากขึ้น และตลาดทุนในประเทศที่ลึกมากขึ้นสามารถช่วยดูดซับแรงกระแทกได้ สิ่งเหล่านี้เป็นการเปลี่ยนแปลงในเชิงบวก ต้องขอบคุณความพยายามของหลายประเทศหลังจากวิกฤตการเงินในเอเชียในปี 1997 เพื่อแก้ไขข้อบกพร่องและหลีกเลี่ยงการทำผิดพลาดซ้ำซาก

แทนที่จะปล่อยให้อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่กลับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วก่อนคู่หูที่ร่ำรวยของพวกเขา วันนี้เป็นธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางของสวีเดน (Riksbank) และไม่ใช่ธนาคารกลางของอินเดีย (RBI) หรือธนาคารกลางของบราซิล (Banco Central do Brasil) ซึ่งต้องต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ มันรีบวิ่งตามเฟด จนถึงตอนนี้ ประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ได้เข้ามาแทรกแซงในตลาดเงินเพียงเล็กน้อยเท่านั้น เป้าหมายของพวกเขาคือการป้องกันการลดค่าเงินและลดผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น

อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญยังเตือนประเทศเกิดใหม่ว่าอย่าละเลยการเฝ้าระวัง เฟดตั้งใจที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยจนกว่าจะเห็น “หลักฐานที่ชัดเจน” ว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลง นักลงทุนคาดว่าสถาบันนี้จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปอีกประมาณ 1.5 จุดจนถึงฤดูใบไม้ผลิหน้า ว่ากันว่าความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจจากภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นยังไม่เกิดขึ้น ในการคาดการณ์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 11 ตุลาคม กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) คาดการณ์ว่า 1 ใน 3 ของเศรษฐกิจโลกจะหดตัวในปีนี้หรือปีหน้า โดยการเติบโตในสหรัฐอเมริกา ยุโรป และจีนจะหยุดชะงัก

สิ่งนี้จะนำไปสู่คำสั่งซื้อจำนวนน้อยลงสำหรับสายการผลิตในประเทศกำลังพัฒนา ซึ่งจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจของประเทศเหล่านี้ และในขณะที่ระบบการเงินทั่วโลกเปลี่ยนจากสภาพแวดล้อมของเงินราคาถูกไปเป็นต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้าลง ระบบก็ต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่จะเกิดความวุ่นวาย นอกจากนี้ ความตื่นตระหนกของนักลงทุนยังส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินอีกด้วย การพูดเมื่อวันที่ 10 ต.ค. นายเจมี่ ไดมอน หัวหน้า JPMorgan เตือนว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของเฟดจะรุนแรงกว่าครั้งแรก

บทบาทของธนาคารกลาง

เมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วและส่งสัญญาณว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้นเช่นตอนนี้ ค่าเงินดอลลาร์ก็เพิ่มขึ้นทันทีเมื่อเทียบกับสกุลเงินโลก สกุลเงินในตลาดเกิดใหม่มักจะได้รับผลกระทบมากที่สุด เนื่องจากนักลงทุนมักจะหลีกเลี่ยงสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากกว่าเพื่อเป็นทางเลือก เช่น พันธบัตรสหรัฐ

การลดค่าเงินบางสกุลเงินโดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดเกิดใหม่นั้นไม่ได้เลวร้ายอย่างสิ้นเชิง สกุลเงินท้องถิ่นที่อ่อนค่าสามารถช่วยกระตุ้นการส่งออกสินค้าและบริการ ดังนั้นธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่จึงไม่จำเป็นต้องป้องกันไม่ให้ค่าเงินของพวกเขาร่วงลง แต่ก็ไม่ต้องการให้ร่วงเร็วเกินไปและทำให้เกิดความตื่นตระหนก

วิธีแก้ไขทั่วไปคือการปรับอัตราดอกเบี้ย มาเลเซียและอินโดนีเซียขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75 จุดพื้นฐาน นี่เป็นการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากสิ่งที่เฟดกำลังทำและได้รับการสนับสนุนจากสถานะบัญชีเดินสะพัดที่แข็งแกร่งจากการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ที่เฟื่องฟู อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความต้องการน้ำมันปาล์มและถ่านหินทั่วโลกลดลง ธนาคารกลางในมาเลเซียและอินโดนีเซียอาจเผชิญกับทางเลือกนโยบายที่ซับซ้อนมากขึ้นในปีหน้า หากตลาดทุนยังคงมีความผันผวน

การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่เครื่องมือเดียว ธนาคารกลางจะจุ่มลงในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศเพื่อชะลออัตราการลดค่าเงิน จากการประมาณการโดย Nomura Holdings อินเดียและไทยใช้เงิน 75 พันล้านดอลลาร์และ 27 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับเพื่อเข้าแทรกแซงตลาดในปีนี้ คิดเป็นอย่างน้อย 10% ของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ

ในบรรดาประเทศเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ที่สำคัญของภูมิภาคนี้ ฟิลิปปินส์ดำเนินการในเชิงรุกมากที่สุด โดยขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานจากระดับต่ำสุดที่ 2% ในเดือนพฤษภาคมเป็น 4.25% ในเดือนกันยายน สิ่งนี้สะท้อนถึงตำแหน่งของพวกเขา เศรษฐกิจของประเทศค่อนข้างอ่อนแอ โดยมีทุนสำรองเงินตราต่างประเทศน้อยกว่าประเทศไทย หนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้นจากการระบาดของโควิด-19 และการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดจำนวนมาก เงินเปโซร่วงลงราว 20% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ตั้งแต่ปี 2564 และนั่นอาจเป็นความท้าทายสำหรับประธานาธิบดีเฟอร์ดินานด์ มาร์กอส จูเนียร์ในปีแรกที่เขาดำรงตำแหน่ง

ทุกสกุลเงินในภูมิภาคอาเซียนอยู่ภายใต้แรงกดดันจากการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ ไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจและควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า อย่างไรก็ตาม เหรียญส่วนใหญ่ยังคงรักษาระดับได้ค่อนข้างดี และไม่ใช่ในอัตราที่จะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่หรือทำให้เกิดวิกฤตดุลการชำระเงิน