เมื่อ 16 ปีที่แล้ว เมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2550 ตลาดหุ้นเวียดนามทำสถิติสูงสุดตลอดกาลเมื่อดัชนี VN ปิดที่ 1,170.67 จุด ก่อนหน้านั้นในเวลาเพียงปีเดียว ดัชนีนี้ทะยานขึ้น – 3.9 เท่าจาก 300 เมื่อต้นปี 2549 โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หลังจากแตะจุดสูงสุดในเวลานั้น ตลาดยังคงดิ่งลงอย่างต่อเนื่อง – เพียงกว่า 200 จุดในปี 2552 สถานการณ์นี้คือ ค่อนข้างคล้ายกับสิ่งที่เกิดขึ้นตั้งแต่ปี 2564 ถึงปัจจุบัน
การพัฒนาอย่างมาก
อย่างไรก็ตาม นาย Luong Duy Phuoc (อ้างอิงจาก ACBS Securities Company) กล่าวว่าสภาพแวดล้อมของตลาดหุ้นเมื่อ 16 ปีที่แล้วแตกต่างจากวันนี้มาก ในเวลานี้ ดัชนี VN เพิ่มขึ้นจาก 300 จุดเป็น 1,170.67 จุด โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักมาจากคลื่นของการจำหน่ายและการถือหุ้นของบริษัท บริษัท และองค์กรหลายแห่งในพื้นที่ที่ยากลำบากของเศรษฐกิจ โดยทั่วไปแล้ว การเสนอขายครั้งแรก (IPO) ของบริษัทของรัฐ เช่น Bao Viet, PetroVietnam Finance (PVFC), Phu My Fertilizer… โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเสนอขายหุ้น IPO มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ของ Vietcombank สร้างอิทธิพลและความสนใจอย่างมากต่อนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศ นอกจากนี้ การที่เวียดนามเป็นสมาชิกองค์การการค้าโลกยังช่วยขับเคลื่อนตลาดหุ้นให้สูงขึ้นอีกด้วย
หุ้นระลอกนี้สร้างกระแสให้กับตลาด กระตุ้นให้เกิดการมีส่วนร่วมจากหลายภาคส่วน โดยเฉพาะนักลงทุนรายย่อย เช่น ครัวเรือน ข้าราชการ แม่บ้าน ฯลฯ ซึ่งมีมูลค่าสูงเกินไป ตลาดได้ลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากผ่านไปหนึ่งปีเมื่อหุ้นถึงจุดสูงสุด อย่างไรก็ตาม หลังจากนั้นไม่นาน รัฐบาลได้ดำเนินการเพื่อปรับปรุงเสถียรภาพของตลาดและกฎระเบียบ เพิ่มความโปร่งใส กระจายผลิตภัณฑ์การลงทุน กฎหมายหลักทรัพย์ฉบับแก้ไขได้รับการประกาศใช้ การยกระดับระบบการสั่งการของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ การพัฒนาผลิตภัณฑ์ตราสารอนุพันธ์หลักทรัพย์ ฯลฯ เป็นปัจจัยสำคัญหลังปี 2550
จากข้อมูลของ Thanh Cong Securities Company (TCSC) ตลาดหุ้นเวียดนามมีความก้าวหน้าอย่างมากจนถึงตอนนี้ หากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดในปี 2550 อยู่ที่ 491 ล้านล้านดอง ตอนนี้เพิ่มขึ้นเกือบ 10 เท่าเป็น 4.05 ล้านล้านดอง จำนวนบริษัทจดทะเบียนเพิ่มขึ้นจาก 249 บริษัทและใบรับรองกองทุนเป็น 1,000 แห่งที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ 3 แห่ง จำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วเพิ่มขึ้นจาก 5.5 พันล้านหน่วยเป็น 142 พันล้านหน่วย โดยเฉพาะอย่างยิ่ง จำนวนบัญชีซื้อขายเมื่อ 16 ปีที่แล้วมีเพียง 350,000 บัญชี ปัจจุบันเพิ่มขึ้นเป็น 2.6 ล้านบัญชี
Dr. Dinh The Hien นักเศรษฐศาสตร์ที่ติดตามตลาดหุ้นมาอย่างยาวนานวิเคราะห์ว่าปี 2550 เป็นช่วงที่ตลาดหุ้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วท่ามกลางเม็ดเงินต่างชาติที่หลั่งไหลเข้ามา อันที่จริง ในเวลานั้นการพัฒนาธุรกิจยังไม่ยั่งยืนนัก โดยเห็นได้จากข้อเท็จจริงที่ว่าในปี 2551 ตลาดหุ้นตกจาก 1,100 จุดเหลือเพียงประมาณ 300 จุดในปี 2551 หุ้นสามารถขึ้น/ลงได้ในระยะสั้น แต่ในระยะยาว ระยะ หลักทรัพย์ยังคงเป็นช่องทางในการเพิ่มทุนของภาคธุรกิจและเศรษฐกิจ
ตลาดหุ้นมุ่งสู่การพัฒนาที่ยั่งยืน ภาพ: Hoang Trieu
คุณภาพไม่ได้ดีขึ้น
เกี่ยวกับข้อเท็จจริงที่ว่าตลาดหุ้นหลังจากผ่านไป 16 ปียังคงอยู่ที่ 1,100 จุด แม้ว่าเศรษฐกิจเวียดนามจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งและต่อเนื่องในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาก็ตาม จากมุมมองของนักเศรษฐศาสตร์ที่ติดตามตลาดมาหลายปี หุ้นส่วน Nguyen Van Trinh กล่าวว่า จำเป็นต้องดูตัวเลขมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด จำนวนหุ้นที่เข้าร่วมการซื้อขาย จำนวนนักลงทุน …
ในอดีต มีอยู่ช่วงหนึ่งที่ตลาดหุ้นกำหนดให้ราคาหุ้นของบริษัทต้องไม่ต่ำกว่า 10,000 ดอง/หุ้น อย่างไรก็ตาม กฎระเบียบนี้ได้รับการแก้ไขในภายหลังเนื่องจากไม่สะท้อนถึงลักษณะที่แท้จริงของธุรกิจ “ปัจจุบันตลาดมีบริษัทจดทะเบียนมากขึ้น แต่มีหุ้นจำนวนมากที่ราคาหลายพันดองหรือไม่กี่ร้อยดองต่อหุ้น หุ้นที่มีราคาหุ้นต่ำเกินไปก็ส่งผลต่อดัชนีโดยรวมของตลาดหุ้น เกณฑ์มาตรฐานไม่ใช่ปัญหา แต่สิ่งที่สำคัญที่สุดคือขนาด มูลค่าทุน และจำนวนทุนที่สามารถดึงเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ ช่วยให้บริษัทมีทุนระยะยาว” – อาจารย์ ดร.เหงียน ฟาน ทรินห์ สะสม
หุ้นมักถูกมองว่าเป็นบททดสอบเศรษฐกิจ ดังนั้นดัชนีตลาดหุ้นที่ 1,100 จุดจึงสะท้อนถึงสถานะของบริษัทได้ส่วนหนึ่ง บริษัทที่แข็งแกร่งมีราคาหุ้นที่สูงและในทางกลับกัน ตลาดให้คุณค่าความแข็งแกร่งของบริษัทจดทะเบียนตามราคาหุ้น ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่าตอนนี้ตลาดหุ้นมีตัวเลือกหุ้นมากขึ้น มีโอกาสมากขึ้นในการทำเงินในระยะสั้นและระยะยาว และบริษัทต่างๆ มีความโปร่งใสมากขึ้น
เหตุใดนักลงทุนจึงไม่ “ลงทุน” ในระยะกลางและระยะยาวในตราสารทุน รองศาสตราจารย์ ดร. Nguyen Van Trinh กล่าวว่า แม้ว่าตลาดจะมีความโปร่งใสมากขึ้น แต่บริษัทจดทะเบียนหลายแห่งยังไม่ได้เผยแพร่งบการเงินฉบับเต็มและยังไม่ได้ให้ข้อมูลอย่างจริงจัง ข้อดีของบริษัทจดทะเบียนคือความโปร่งใสในการให้ข้อมูลแก่นักลงทุนเมื่อเทียบกับบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียน “หากบริษัทให้ข้อมูลที่ไม่ถูกต้อง หน่วยงานของรัฐต้องดำเนินการอย่างเข้มงวดเพื่อสร้างความโปร่งใส สร้างความเชื่อมั่นของตลาด และหลีกเลี่ยงการบิดเบือนตลาด ยิ่งโปร่งใสมากเท่าไหร่ก็ยิ่งดีเท่านั้น บริษัทต่างๆ สามารถสร้างความไว้วางใจเพื่อดึงดูดเงินลงทุน” – กล่าว รองศาสตราจารย์ ดร. Nguyen Van Trinh
นายเหงียน เดอะ มินห์ นักวิเคราะห์จาก Yuanta Securities Vietnam วิเคราะห์ว่าตลาดหุ้นเวียดนามยังคงอยู่เพียง 1,100 จุดหลังจากผ่านไป 16 ปี โดยมีปัจจัยมาจากโครงสร้างของนักลงทุนที่เป็นนักลงทุนรายย่อยมากกว่า 90% ที่ทำให้ ขึ้นฝูงชน จิตวิทยาทำให้หุ้นทะยานขึ้นและร่วงลงอย่างกระทันหัน – เพิ่มขึ้นเร็วที่สุดในโลก แต่ก็ร่วงเร็วที่สุดในโลกเช่นกัน นี่เป็นลักษณะเฉพาะของตลาดชายแดนที่มีแนวคิดหลักในการท่องเว็บและไม่ใช่การลงทุนระยะยาว “แม้ขนาดและจำนวนสินทรัพย์จะเพิ่มขึ้นแต่คุณภาพก็ยังไม่ดีขึ้น หุ้นกว่า 1,700 หุ้นเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ทั้ง 3 แห่ง แต่มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดไม่เท่ากับของไทย คือประมาณ 600-700 หุ้นเท่านั้น ซึ่งสะท้อนถึง คุณภาพ คุณภาพของผลิตภัณฑ์ที่ระบุไว้ไม่ยั่งยืน ไม่สมส่วนกับจำนวนผลิตภัณฑ์ที่ระบุไว้ “- นายมินห์กล่าว
จำเป็นต้องปรับโครงสร้างสินทรัพย์
แม้แต่ชั้น HoSE ก็ยังมีหุ้นขยะมากมายเหมือนประวัติศาสตร์ของซีรีย์หุ้น FLC ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ดังนั้นเพื่อให้ตลาดหุ้นสามารถพัฒนาได้อย่างยั่งยืนในเวลาอันใกล้และดัชนีจะเพิ่มขึ้น จึงจำเป็นต้องปรับโครงสร้างสินค้าโภคภัณฑ์ใหม่ ไม่ต้องพูดถึงว่าตลาดขึ้นอยู่กับสองอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ ได้แก่ การธนาคารและอสังหาริมทรัพย์ ในขณะที่อสังหาริมทรัพย์เป็นวัฏจักรและไม่มีอะไรใหญ่พอทดแทน
ยิ่งไปกว่านั้น นาย Nguyen The Minh กล่าวว่าองค์ประกอบหนึ่งของตลาดหุ้นที่ต้องเปลี่ยนแปลงคืออัตราส่วนการถือหุ้นของชาวต่างชาติ ปัจจุบันมีกลุ่มวิสาหกิจที่ต่างชาติเป็นเจ้าของ 100% และกลุ่มวิสาหกิจที่ต่างชาติเป็นเจ้าของ 49% แต่กลุ่มการเงินโดยเฉพาะกลุ่มธนาคารมีต่างชาติเข้าร่วมเพียง 30% จึงไม่ดึงดูดกระแสเงินทุนต่างชาติมากนัก
สร้างรากฐานสู่การพัฒนาที่ยั่งยืน
ดร. Dinh The Hien กล่าวว่าขณะนี้มีจุดสว่างที่ตลาดกำลังแสดงสัญญาณของความยั่งยืน ในปี พ.ศ. 2566 รัฐบาลได้วางรากฐานสำหรับหลักทรัพย์เพื่อพัฒนาอย่างยั่งยืน เมื่อเป็นเรื่องยากสำหรับบริษัทหลังบ้าน ซึ่งทำธุรกิจไม่ถูกต้อง มีที่ดินเพื่ออยู่อาศัยในอนาคต “เมื่อเศรษฐกิจมีเสถียรภาพ เงินทุนที่ไม่ได้ใช้ในตลาดจะถูกเทลงในหลักทรัพย์ โดยเลือกบริษัทที่มีการผลิตและกิจกรรมทางธุรกิจที่ยั่งยืน นี่เป็นหลักฐานและโอกาสสำหรับตลาดในการพัฒนา การเก็งกำไร กระแสเงินสดจะมีระยะยาวและ อย่างยั่งยืน” ดร. Dinh The Hien กล่าว
