สัญญาณบวก

หลังจากตระหนักถึงความเป็นจริงอย่างเร่งด่วนของตลาดตราสารหนี้ภาคธุรกิจ กระทรวงการคลังได้ส่งร่างกฤษฎีกาแก้ไขกฤษฎีกา 65/2022/ND-CP ลงวันที่ 16 กันยายน 2565 ที่เกี่ยวข้องกับการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนไปยังรัฐบาล

เมื่อเห็นการเคลื่อนไหวทางการเมืองข้างต้น นักลงทุนมินห์แองห์ในกรุงฮานอยกล่าวว่าการแก้ไขพระราชกฤษฎีกาใหม่ที่ออกเมื่อ 3 เดือนก่อนแสดงให้เห็นว่าหน่วยงานจัดการพร้อมเสมอที่จะเปลี่ยนแปลงและปรับตัวให้เข้ากับตลาด ซึ่งมีความหมายอย่างมากต่อความเชื่อมั่นของตลาด

จากมุมมองของนาย Nguyen Hoang Duong ผู้อำนวยการของ GMStock ประเด็นพื้นฐานใหม่ของร่างพระราชกฤษฎีกาที่แก้ไขเพิ่มเติมพระราชกฤษฎีกา 65 อนุญาตให้เลื่อนกำหนดเวลาสำหรับการใช้กฎระเบียบบางอย่าง เช่น การจัดอันดับเครดิต นักลงทุนที่เชี่ยวชาญในหลักทรัพย์ Karma การเลื่อนนโยบายนี้จะช่วยเพิ่มสภาพคล่องของตลาดตราสารหนี้ โดยคาดการณ์ว่าธุรกิจจะฟื้นตัวเร็วขึ้นในปี 2566

นอกจากนี้ การอนุญาตให้ใช้กลไกในการแลกเปลี่ยนภาระหนี้กับหนี้อื่นและสินทรัพย์อื่น ๆ ยังช่วยให้บริษัทต่าง ๆ หายใจสะดวกขึ้นและมีเวลาเตรียมแผนการชำระหนี้ที่เหมาะสมและทันท่วงที และหลีกเลี่ยงความพินาศในปี 2565

ในช่วงทอล์คโชว์ “เลือกพอร์ต” ที่จัดโดยหนังสือพิมพ์การลงทุนเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา หัวข้อ “รอสัญญาณบวก” วิเคราะห์โดยคุณ พุง จุง เคียน ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์ บล.เอไอเอส โครงการนี้ประกอบด้วยการเปลี่ยนแปลงสำคัญ 5 ประการ ได้แก่

ประการแรก กำหนดเส้นตายสำหรับการใช้กฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับนักลงทุนมืออาชีพขยายออกไปอีกปีหนึ่ง

ประการที่สอง อันดับความน่าเชื่อถือของผู้ออกตราสารหนี้จะถูกขยายออกไปอีก 1 ปี (เริ่มใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2024)

ประการที่สาม รักษาระยะเวลาการแจกจ่าย 90 วันปัจจุบัน แทนระยะเวลา 30 วันในคำสั่งฝ่ายบริหารที่ 65

ประการที่สี่ ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดเช่นกัน โดยอนุญาตให้บริษัทที่มีหนี้พันธบัตรคงค้างสามารถขยายระยะเวลาการชำระเงินได้สูงสุด 2 ปี หาก 65% ของผู้ถือหุ้นกู้เห็นด้วย

ประการที่ห้า บริษัทและผู้ถือหุ้นกู้ได้รับอนุญาตให้เจรจากันเพื่อแปลงพันธบัตรซึ่งเป็นตราสารหนี้ระยะยาวเป็นสินทรัพย์ระยะยาวอื่น ๆ ขององค์กร

ในขณะเดียวกัน Mr. Huynh Minh Tuan ผู้จัดการทั่วไปของ Investment Joint Stock Company FIDT กล่าวว่าการแก้ไขพระราชกฤษฎีกา 65 เพื่อลดเงื่อนไขการให้กู้ยืมผ่านหุ้นกู้ รวมถึงนโยบายเดิมในการเพิ่มปริมาณเงินของรัฐบาล (การเปิดห้องสินเชื่อเพิ่มขึ้น 1.5 – 2% ในช่วงเดือนสุดท้ายของปี) แสดงให้เห็นว่าหน่วยงานจัดการมองเห็นความจำเป็นในการ “ต่ออายุ” ตลาดการเงินเพื่อให้ผ่านพ้นวิกฤตนี้ไปได้

“ข้อเท็จจริงที่ว่าตัวชี้วัดการเติบโตลดลงอาจเป็นเหตุผลว่าทำไมผู้นำเชื่อว่าการสนับสนุนทางการเมืองเป็นสิ่งจำเป็นในช่วงเวลานี้เพื่อสร้างพื้นฐานทางจิตวิทยาที่มั่นคงยิ่งขึ้นสำหรับนักลงทุนและธุรกิจ ผมคิดว่า นี่เป็นการตัดสินใจที่เหมาะสมในเวลานี้และจะสร้างผลบวกมากขึ้น ง่ายต่อการส่งสัญญาณในแง่ของสภาพคล่องสำหรับตลาด” Tuan กล่าว

พึงระลึกว่าเมื่อมีการเสนอความเห็นตามพระราชกฤษฎีกา 65 ผู้เชี่ยวชาญหลายคนตระหนักดีว่ายิ่งมีการแก้ไขกฎระเบียบเกี่ยวกับหุ้นกู้ก็ยิ่งมีแนวโน้มที่จะรัดกุมมากขึ้น รองศาสตราจารย์ ดร. Dinh Trong Thinh ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงิน กล่าวว่า เนื่องจากบางบริษัทใช้ประโยชน์จากช่องว่างเพื่อทำกำไร (บางบริษัทออกพันธบัตรมูลค่าสูงกว่าหุ้นถึง 47 เท่า เลี่ยงกฎระเบียบ) เพื่อขายให้กับ นักลงทุนที่ไม่ใช่มืออาชีพ …) กลไกในการติดตาม ตรวจสอบ และจัดการกับการละเมิดไม่เข้มงวด จึงมีผลกระทบ เหมือนกรณีของ Tan Hoang Minh แต่ลักษณะของ Decree 153/2020/ND-CP เป็นกฤษฎีกาที่ดีและอยู่ใน ตามหลักปฏิบัติสากล

นี่เป็นเหตุผลในระหว่างการประชุมเพื่อหารือเกี่ยวกับการ “ช่วยเหลือ” ของตลาดหลักทรัพย์ที่จัดโดยกระทรวงการคลังโดยมี บริษัท หลักทรัพย์ 7 แห่งและผู้ออกตราสารหนี้ 32 แห่งเข้าร่วมในวันที่ 23 พฤศจิกายน 2565 หลาย บริษัท ในภาคส่วนเสนอให้แก้ไขพระราชกฤษฎีกา 65. แม้มีความเห็นควรกลับมาใช้ พ.ร.ก. 153 แต่มีกลไกตรวจสอบตลาดมากขึ้นไม่กำหนดเงื่อนไขการออกมากขึ้น

รอให้กระแสเงินไหลเพื่อสร้างคลื่น

Mr. Phung Trung Kien เชื่อว่าหากร่างพระราชกฤษฎีกาแก้ไขเพิ่มเติมพระราชกฤษฎีกา 65 ผ่านไป จะสร้างพื้นที่และเวลามากขึ้นสำหรับผู้ออกตราสารหนี้ในการปรับโครงสร้างทางการเงินและเจรจากับผู้ถือหุ้นกู้เกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ หุ้นกู้เป็นสินทรัพย์อื่น

นายเกียนเชื่อว่าข้อมูลนี้สะท้อนให้เห็นความเคลื่อนไหวของตลาดหุ้นได้ส่วนหนึ่ง ตั้งแต่กลางเดือนพฤศจิกายนถึงวันนี้ ตลาดหุ้นมีการฟื้นตัวที่ดี โดยเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 20-25% สภาพคล่องก็ดีขึ้นอย่างมาก โดยแตะที่ประมาณ 15 ล้านล้าน-17 ล้านล้านดอง/ครั้ง แทนที่จะเป็นประมาณ 10 ล้านล้านดอง/ครั้ง เซสชันในเดือนกันยายน ตุลาคม

Mr. Huynh Minh Tuan กล่าวว่า แค่การแก้ไขพระราชกฤษฎีกา 65 นั้นไม่เพียงพอต่อการเปิดใช้งานตลาดหุ้น เพราะหัวใจสำคัญอยู่ที่เรื่องของสภาพคล่องเสมอ แม้ว่าการเปลี่ยนตารางหนี้หรือการแลกเปลี่ยนพันธบัตรเป็นสินทรัพย์อื่นจะเป็นไปได้ แต่หากสภาพคล่องของบริษัทมีปัญหา บริษัทก็จะไม่สามารถได้รับประโยชน์จากนโยบายนี้ในทันที

ตัวอย่างเช่น ในการแลกเปลี่ยนตราสารหนี้กับผลิตภัณฑ์อสังหาริมทรัพย์ การแลกเปลี่ยนนี้ไม่ได้นำกระแสเงินสดมาสู่บริษัทในทันที อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลของผู้เชี่ยวชาญ นโยบายนี้ร่วมกับนโยบายการผ่อนคลายอัตราเครดิตและสัญญาณเศรษฐกิจมหภาคอื่นๆ น่าจะช่วยสนับสนุนสภาพคล่องของตลาดในเชิงบวก

กระแสเงินสดของนักลงทุนต่างชาติเป็นตัวบ่งชี้ที่ดี ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อสุทธิของนักลงทุนต่างชาติในตลาดเวียดนามสูงถึงประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนในประเทศไทย ไต้หวัน (จีน) และสหรัฐอเมริกา ตามสถิติแล้ว นี่เป็นการซื้อสุทธิที่ใหญ่ที่สุดในรอบ 10 ปีที่ผ่านมาโดยนักลงทุนต่างชาติในตลาด

ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่า ในช่วงเวลาปัจจุบัน การเคลื่อนไหวของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ไม่สามารถคาดเดาได้อีกต่อไป สภาพแวดล้อมของเศรษฐกิจมหภาคเอื้ออำนวย ปัจจัยที่ส่งเสริมกระแสเงินสดไปยังชายแดนและตลาดใหม่ เช่น อัตราแลกเปลี่ยนของอัตราแลกเปลี่ยน USD กลับมามีเสถียรภาพอีกครั้ง นักลงทุนสามารถบรรลุอัตราดอกเบี้ยที่คาดไว้ประมาณ 5% ในปีนี้และปีหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพวกเขาเดิมพันว่าปัญหาสภาพคล่องจะได้รับการแก้ไข จากนั้นจงกล้าหาญ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Tuan คาดการณ์ว่าการไหลเข้าของเงินทุนต่างประเทศนี้จะเป็นกระแสเงินทุนในระยะปานกลางถึงระยะยาว และจะเป็นการสนับสนุนพื้นฐานของตลาดในอนาคตข้างหน้า นักลงทุนต่างชาติจะไม่ถอนตัวเร็วเพราะมองว่าตลาดเวียดนามเหมือนกับตลาดไทยและไต้หวันเมื่อ 10-20 ปีที่แล้ว ดังนั้นพวกเขาจึงมองเห็นโอกาสการลงทุนระยะยาว

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่าการประเมินมูลค่าตลาดของเวียดนามในปัจจุบันมีความน่าสนใจมากเกินไป ด้วย P/E ประมาณ 11 เท่า P/B เพียง 1.6 เท่า

“เราเห็นว่าตลอด 22 ปีของการดำรงอยู่ในตลาด นี่เป็นเพียงครั้งที่สามที่มีการประเมินมูลค่าเช่นนี้ ในฉากหลังขนาดใหญ่เช่นในปัจจุบัน ฉันพบว่าสิ่งนี้เป็นเรื่องยากที่จะทำซ้ำในอีก 10 ปีข้างหน้า” Tuan กล่าว โดยสังเกตว่าฉากหลังนี้ยืมตัวมันเองเพื่อการลงทุนที่สมเหตุสมผล โดยไม่ต้องมองโลกในแง่ร้ายจนเกินไป

ปัจจัยทางเทคนิคประการหนึ่งที่คุณ Tuan ชี้ให้เห็นคือเลเวอเรจในตลาดลดลง ดังนั้น หากในช่วงต้นไตรมาสแรกของปี 2022 จำนวนมาร์จิ้นอยู่ที่เกือบ 250,000 พันล้านดอง (เกือบ 10.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ) ตอนนี้อยู่ที่ประมาณ 40% เท่านั้น

“ในตอนนี้ เราไม่จำเป็นต้องมองโลกในแง่ร้ายอีกต่อไปเพราะเราได้เอาชนะความยากลำบากแล้ว ดังนั้น ในบริบทนี้ ด้วยทั้งอัตราแลกเปลี่ยนที่เอื้ออำนวยและส่วนลดราคาถูก และกิจกรรมเสริมของนโยบายเศรษฐกิจมหภาค ตลาดมักจะประสบกับเสถียรภาพอย่างค่อยเป็นค่อยไป” ผู้เชี่ยวชาญกล่าว

จุดนัดพบในมุมมองของผู้เชี่ยวชาญทั้งสองคือการคาดการณ์สำหรับระยะกลางของดัชนี VN จะมีขึ้นในไตรมาสที่สี่ของปี 2565 หรืออย่างช้าที่สุดในเดือนมกราคม 2566 ในโซนของดัชนีประมาณ 1,000 เย็บแผล

แนะนำการเบิกจ่ายในขั้นตอนปัจจุบัน Tuan แยกกลุ่มอุตสาหกรรมสามกลุ่ม ได้แก่ การธนาคาร เหล็ก และหลักทรัพย์ โดยมีตัวแทนสามคน ได้แก่ STB, HPG และ SSI ขณะเดียวกัน นายเคียนแนะนำให้นักลงทุนเลือกบริษัทชั้นนำในแต่ละอุตสาหกรรม ได้แก่ VCB, TCB, VHM, HPG