ในช่วงสองเดือนแรกของปี เศรษฐกิจโลกยังอยู่ในเกณฑ์ที่ดี แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้น แต่ก็มีสัญญาณของการชะลอตัว ตลาดแรงงานและการใช้จ่ายของผู้บริโภคแข็งแกร่ง และมีคำถามเล็กน้อยเกี่ยวกับสุขภาพของระบบการเงิน

แต่ทันใดนั้นงานเลี้ยงก็จบลง ในเวลาไม่ถึงสองสัปดาห์ โลกการเงินก็พลิกกลับ ทำให้นักลงทุนสงสัยว่าสิ่งต่าง ๆ กำลังจะจบลงหรือไม่

ประวัติศาสตร์เปลี่ยนไป 180 องศาใน 2 สัปดาห์

ในขั้นต้น นี่คือเหตุการณ์ที่ Silvergate Capital ซึ่งเป็นธนาคารที่เชี่ยวชาญด้านสกุลเงินดิจิทัล จู่ๆ ก็ตกอยู่ในวิกฤต ทำให้เกิดผลกระทบทางเศรษฐกิจและการเมืองมากมาย หลังจากนั้นเพียงไม่กี่วัน ธนาคารอีกสองแห่งที่ถูกบังคับให้ปิดคือ Silicon Valley Bank และ Signature Bank และวันนี้สองชื่อที่สร้างความกังวลมากที่สุดคือ Credit Suisse และ First Republic Bank

สถานการณ์ยังไม่นิ่งทำให้หลายฝ่ายต้องปรับเปลี่ยน เมื่อบริษัทสตาร์ทอัพในซิลิคอนแวลลีย์และกองทุนร่วมทุนสูญเสียความมั่นใจ หน่วยงานกำกับดูแลต้องดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อป้องกันไม่ให้เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นอย่างโดดเดี่ยวเหล่านี้กลายเป็นคลื่นขนาดใหญ่ ในตลาดหุ้น หุ้นและพันธบัตรของสถาบันการเงินหลายแห่งทั่วโลกขายออกและร่วงลงอย่างหนัก

นายธนาคาร – ผู้ซึ่งเชื่อว่าลูกค้าจะภักดีต่อพวกเขาเสมอ – กำลังเผชิญกับกระแสการถอนเงินจำนวนมหาศาลที่กำลังจะมาถึงอย่างรวดเร็ว นักลงทุนที่ใช้เวลาในปีที่ผ่านมาครุ่นคิดด้วยความกังวลอย่างถึงที่สุดเกี่ยวกับการต่อสู้กับเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐ ได้ตระหนักถึงความกังวลชุดใหม่ในทันที วิกฤตที่ธนาคารบางแห่งกำลังเผชิญอยู่จะมอดลงอย่างรวดเร็วและทำให้เศรษฐกิจสามารถดำเนินต่อไปได้เช่นเดิม หรือจะบานปลายไปสู่สิ่งที่ใหญ่กว่า (เช่น Lehman Brothers) และภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจหรือไม่?

ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปแม้ว่าสัปดาห์นี้จะจบลงและตลาดหุ้นยังไม่นิ่ง บริษัทแม่ของธนาคาร ซิลิคอน ไฟแนนเชียล กรุ๊ป ได้ยื่นขอความคุ้มครองการล้มละลายในบทที่ 11 ซึ่งนับเป็นความล้มเหลวของธนาคารครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2551 เมื่อวอชิงตัน มิวชวลล่มสลาย

บทเรียนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดจากเหตุการณ์ในสัปดาห์ที่ผ่านมาคือ สมมติฐานต่างๆ ของโลกการเงินเกี่ยวกับปี 2023 กลับหัวกลับหาง

ในช่วงต้นเดือนมีนาคม Torsten Slok หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo Global Management ยังคงเชื่อมั่นว่าเศรษฐกิจ “จะไม่ลงจอด” เนื่องจากมันได้รับการพิสูจน์แล้วว่าค่อนข้างแข็งแกร่ง แต่ตอนนี้เขาและเพื่อนร่วมงานหลายคนกล่าวว่าโอกาสที่เศรษฐกิจถดถอยจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก

เหยื่อดอกเบี้ยขาขึ้น

“การลงจอดที่เฟดผลักดันมาเร็วกว่าเมื่อสองสัปดาห์ก่อนมาก” สลอคกล่าว

แต่เมื่อมองย้อนกลับไป พัฒนาการเหล่านี้ไม่น่าแปลกใจเลย ตั้งแต่ปีที่แล้ว เมื่อธนาคารกลางทั่วโลกเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ นักลงทุน นักวิเคราะห์ และนักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากต่างมองหาสัญญาณของความไม่มั่นคง

เพราะตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลกจนถึงวันนี้ อัตราดอกเบี้ยก็ต่ำเกินไปมาโดยตลอด เป็นผลให้สินทรัพย์เสี่ยงแตะราคาสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น ซึ่งสร้างแรงกดดันอย่างรุนแรงต่อตลาดและทำให้กิจกรรมสินเชื่อหยุดชะงัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นสูงเกินไปในระยะเวลาอันสั้น

เริ่มปรากฏ “รอยร้าว” ฤดูใบไม้ร่วงที่แล้ว ตลาดการเงินในสหราชอาณาจักรสั่นคลอนหลังจากรัฐบาลประกาศลดภาษีโดยไม่คาดคิด ส่งผลให้เครื่องมือทางการเงินบางประเภทที่ถือโดยกองทุนบำเหน็จบำนาญส่วนใหญ่ลดลงอย่างรวดเร็ว ธนาคารแห่งอังกฤษถูกบังคับให้เข้าแทรกแซงอย่างเร่งด่วนเพื่อป้องกันความเสี่ยงไม่ให้ลุกลาม รัฐบาลอังกฤษยังต้องถอนแผนงบประมาณ

สุขภาพของระบบธนาคารอเมริกันถูกตั้งคำถามอย่างไร?

สัญญาณแรกของความไม่มั่นคงปรากฏขึ้นเมื่อวันที่ 8 มีนาคม เมื่อ SVB เปิดเผยผลขาดทุน 1.8 พันล้านดอลลาร์จากการขายพันธบัตร และพยายามเพิ่มทุนด้วยการออกหุ้นเพิ่มทุน

ข่าวร้ายติดต่อกันทำให้ลูกค้าถอนเงินสดจาก SVB เป็นจำนวนมาก ในเช้าวันที่ 10 มีนาคม Federal Deposit Insurance Agency (FDIC) ได้ก้าวเข้ามาและเข้าครอบครอง SVB แต่คลื่นของการขายหุ้นธนาคารเริ่มปรากฏขึ้น นักลงทุนที่ต้องการขายหุ้นธนาคารมีลักษณะคล้ายคลึงกับ SVB: การพึ่งพาเงินฝากที่ไม่มีหลักประกัน (มากกว่า 250,000 ดอลลาร์) และพอร์ตสินทรัพย์ที่มีราคาลดลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น

เมื่อคืนที่ผ่านมา Fed ประกาศว่าจะรับประกันเงินฝากทั้งหมดกับ SVB และพร้อมที่จะอัดฉีดสภาพคล่องหากธนาคารอื่นตกอยู่ในสถานการณ์เดียวกับ SVB

หุ้นของธนาคารขนาดกลางอื่น ๆ ยังไม่ฟื้นตัว ในช่วงไม่กี่วันมานี้ First Republic Bank เป็นชื่อที่ดึงดูดความสนใจได้มากเนื่องจากชื่อมีความผันผวนมากเกินไป อย่างไรก็ตาม กลุ่มธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐ (รวมถึง JPMorgan Chase, Bank of America และ Wells Fargo) ได้ให้คำมั่นว่าจะสนับสนุน First Republic Bank เป็นจำนวนเงิน 30 พันล้านเหรียญสหรัฐ

ธนาคารขนาดใหญ่หลายแห่งสามารถดึงดูดเงินหลายพันล้านดอลลาร์จากธนาคารขนาดกลางหลังจากการล่มสลายของ SVB พวกเขาจึงตัดสินใจช่วย

การตัดสินใจนี้ช่วยให้นักลงทุนรู้สึกปลอดภัยมากขึ้น “แม้จะมีการพัฒนาที่น่ากลัวในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ฉันยังคงเชื่อว่าความเสี่ยงของวิกฤตในวงกว้างได้ลดลงอย่างมาก” Brent Schutte หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Northwestern Mutual Wealth Management กล่าว

Credit Suisse – อีกเรื่องหนึ่ง

ทั่วมหาสมุทรแอตแลนติก นักลงทุนชาวยุโรปยังตื่นตระหนกกับสัญญาณความไม่มั่นคงที่เครดิต สวิส นักลงทุนจำนวนมากยังคงมองว่าธนาคารสวิสทำผลงานได้ไม่ดีนักเนื่องจากมีเรื่องอื้อฉาวมากมายในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

หุ้นของ Credit Suisse เริ่มร่วงลงหลังจากธนาคารออกรายงานประจำปีด้วยตัวเลขติดลบ และเปิดเผยว่ายังคงถูกปฏิเสธจากลูกค้าที่ร่ำรวยจำนวนมาก “การเติมเชื้อไฟ” เป็นคำตอบที่ “ไม่เด็ดขาด” จากประธานธนาคารแห่งชาติซาอุดีอาระเบีย เมื่อถูกถามว่าเขาจะพิจารณาลงทุนเพิ่มในเครดิต สวิสหรือไม่ หลังจากนั้น ตัวแทนของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดของ Credit Suisse ได้ออกมาพูด โดยยืนยันว่าเขาถูกเข้าใจผิดโดยตลาด และระบุว่าเขาสนับสนุน Credit Suisse อย่างเต็มที่

Credit Suisse แตกต่างจาก SVB ตรงที่ไม่มีการขาดทุนจำนวนมากที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการลงทุนในตราสารหนี้ พอร์ตการลงทุนของธนาคารนี้ได้รับการเผื่อความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย และจำนวนเงินฝากยังสมดุลกับสินทรัพย์ที่ชำระบัญชีได้ง่ายอีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ตลาดไม่ได้ให้ความสนใจกับความแตกต่างนี้มากนัก

วันรุ่งขึ้น ธนาคารกลางสวิสกล่าวว่าปัญหาของธนาคารอเมริกันไม่ได้เป็นภัยคุกคามต่อธนาคารสวิส แต่ SNB จะอัดฉีดสภาพคล่องให้กับ Credit Suisse หากจำเป็น ในท้ายที่สุด Credit Suisse กล่าวว่าจะยืมเงิน 54 พันล้านดอลลาร์จาก SNB

ข่าวเชิงบวกช่วยให้หุ้น Credit Suisse ดีดตัวขึ้นเกือบ 20% แต่ค่าใช้จ่ายในการประกันความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ยังคงสูงอยู่ และธนาคารและผู้จัดการกองทุนหลายแห่งกำลังมองหาการอำนวยความสะดวกในความสัมพันธ์กับธนาคารสวิส

ตลาดมีปฏิกิริยามากเกินไป?

ICE BofA MOVE ซึ่งเป็นดัชนีความผันผวนของตลาดตราสารหนี้ แตะระดับสูงสุดในรอบ 15 ปี แตะระดับที่แทบไม่เคยเห็นนอกเหนือไปจากวิกฤตการเงินโลกในปี 2551 และวิกฤตเงินรูเบิลรัสเซียในปี 2541 ในปี 2541

เทรดเดอร์หลายคนกล่าวว่าพวกเขาพบว่าการเข้าและออกจากตำแหน่งทำได้ยาก ด้วยระยะเวลาที่ยาวนานและค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าปกติ Michael Contopoulos หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ตราสารหนี้ของ Richard Bernstein Advisors กล่าวว่า “ตลาดตราสารหนี้ของบริษัทค่อนข้างขาดสภาพคล่อง

อย่างไรก็ตาม พายุย่อมมีจุดสว่างอยู่เสมอ แม้ว่าตลาดจะผันผวนและภาคธนาคารร่วงลงอย่างหนัก แต่ดัชนี S&P 500 ยังคงเพิ่มขึ้น 1.4% ในสัปดาห์นี้ ในขณะที่ Nasdaq เพิ่มขึ้น 4.4%

เหตุผลส่วนหนึ่งที่นักวิเคราะห์กล่าวว่านักลงทุนยังคงยึดมั่นในความหวังสำหรับความไม่แน่นอนซึ่งถูกห่อหุ้มไว้ในระบบธนาคารเท่านั้นแต่ยังไม่กระจายไปทั่วทั้งยุโรป เศรษฐกิจ นอกจากนี้ พวกเขากำลังเดิมพันว่าเฟดจะหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ ก่อนหน้านี้ นักลงทุนส่วนใหญ่คิดว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปตลอดปี 2566

จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

ยังไม่ชัดเจนว่าพายุสำหรับธนาคารจะสิ้นสุดลงเมื่อใดหรือจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจมากน้อยเพียงใด

การล่มสลายของ SVB และ Signature Bank ส่งผลกระทบต่อการประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจของ Wall Street เจฟฟรีย์ ชูลซ์ ผู้เชี่ยวชาญจาก ClearBridge Investments กล่าวว่า หากธนาคารตัดการปล่อยสินเชื่อ ผู้บริโภคและธุรกิจต่างๆ จะลดการใช้จ่าย เพิ่มโอกาสที่เศรษฐกิจถดถอยในปี 2567

และคำถามที่ใหญ่ที่สุดในวอลล์สตรีทตอนนี้คือธนาคารใดจะประสบปัญหาต่อไป “หลายคนสงสัยว่าความผิดพลาดในปี 2551 จะเกิดขึ้นอีกหรือไม่ หรือนี่เป็นเพียงกรณีอื่นของออเรนจ์เคาน์ตี้หรือการจัดการเงินทุนระยะยาว ในปี 1990 ออเรนจ์เคาน์ตี้ล้มละลายเนื่องจากความผิดพลาดในการลงทุนและ LTCM ต้องขอความช่วยเหลือจากธนาคารอื่นอีก 14 แห่งเนื่องจากมีเลเวอเรจมากเกินไป

ปรึกษา Wall Street Journal