Mr. Le Hong Khang – ผู้จัดการจัดอันดับความน่าเชื่อถือของ FiinRatings ของ FiinGroup แบ่งปันกับ PV VietNamNet เกี่ยวกับการถือครองหุ้นกู้ของธนาคาร ตลอดจนห่วงโซ่ความเสี่ยงและทิศทางการพัฒนาของช่องทางการระดมทุนที่สำคัญนี้
– จากข้อมูลของ FiinRatings หุ้นกู้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์กี่พันล้านดอง? ขึ้นหรือลงตั้งแต่ต้นปี?
– คุณเล ฮง แคง: ตามข้อมูลที่อัปเดตจาก FiinRatings ซึ่งอ้างอิงจากรายงานทางการเงินของธนาคารพาณิชย์ที่ประกาศข้อมูล ธนาคาร 17 แห่งประกาศจำนวนหุ้นกู้ที่เสนอขาย ณ วันที่ 31/31 ธันวาคม 2565 โดยมีมูลค่ารวม 188 ล้านล้านดองเวียดนาม ตัวเลขนี้ต่ำกว่าวันที่ 31 ธันวาคม 2021 ประมาณ 28 ล้านล้านดอง
แนวโน้มขาลงนี้สัมพันธ์กับกิจกรรมการลงทุนใหม่ที่ลดลง การออกพันธบัตรที่ลดลงอย่างรวดเร็วในปี 2565 และกิจกรรมการซื้อคืนก่อนครบกำหนดที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ออกตราสารที่เป็นบริษัทอสังหาริมทรัพย์ ณ สิ้นปี 2564 มูลค่ารวมของหุ้นกู้ที่ไม่ใช่สถาบันการเงินที่ถือโดยธนาคารจดทะเบียน 28 แห่งมีมูลค่าเกือบ 290 ล้านล้านดอง
– ธนาคารใดถือครองพันธบัตรมากที่สุด? คุณช่วยบอกฉันได้ไหมว่าพอร์ตหุ้นกู้ของบางธนาคารมีความเสี่ยงหรือไม่ เมื่อมีกรณีการจ่ายดอกเบี้ยและเงินต้นของพันธบัตรล่าช้า
– คุณเล ฮง แคง: สำหรับธนาคารที่เผยแพร่งบการเงินข้างต้น กลุ่มธนาคารที่ถือตราสารหนี้ 5 แห่งเน้นที่ MBBank (MBB) Techcombank (TCB) VPBank (VPB) TPBank (TPB) และ SHB เป็นหลัก
การประเมินผลกระทบของหุ้นกู้ต่อธนาคารหรือระดับความเสี่ยงขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย ไม่ใช่ธนาคารทุกแห่งที่เป็นเจ้าของหรือลงทุนในพันธบัตรหลายแห่งที่มีอิทธิพลอย่างมาก
ปัจจัยเหล่านี้ไม่ได้เป็นเพียงระดับหรือขนาดของพันธบัตรที่ถือครองเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับอันดับเครดิตของผู้ออกหรืออีกนัยหนึ่งคือความสามารถในการชำระหนี้โดยทั่วไป
อัตราส่วนการถือครองตราสารหนี้ต่อยอดสินเชื่อรวมหรือสินทรัพย์ที่มีรายได้รวมของแต่ละธนาคารก็แตกต่างกันเช่นกัน และโดยทั่วไปแล้วก็ไม่มีนัยสำคัญตามที่เราได้วิเคราะห์ไว้
ปัจจุบัน จำนวนพันธบัตรที่ถือโดยธนาคารจากสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ทั้งหมดมีเพียงประมาณ 2.3% ของทั้งระบบ ดังนั้น ผลกระทบ (หากมี) จะไม่น่ากังวลมากนักหากประเด็นการปรับโครงสร้างหนี้มีความเข้มแข็งมากขึ้นภายใต้คำสั่งฝ่ายบริหาร 08 และการแก้ปัญหาล่าสุดของรัฐบาลเพื่อสนับสนุนตลาดนี้ได้รับการปฏิบัติอย่างมีประสิทธิภาพ
– มีความเสี่ยงที่หนี้สูญจะเพิ่มขึ้นจากภาระผูกพันหรือไม่?
– คุณเล ฮง แคง: สำหรับธนาคารที่ถือพันธบัตรหรือให้กู้ยืมแก่บริษัทอสังหาริมทรัพย์ที่มีความสามารถในการให้สินเชื่อปานกลางหรือต่ำ ความเป็นไปได้ที่ผลกระทบต่อสินเชื่อและพันธบัตรที่ถือโดยธนาคาร การมีส่วนร่วมของบริษัทเหล่านี้มีอยู่จริงและมีอยู่จริง
ในกรณีที่เกิดเหตุการณ์ผิดนัดที่ระบุไว้ในการดำเนินการระหว่างผู้ออกและผู้ให้กู้ เช่น ความล่าช้าในการชำระหนี้โดยผู้ออกหนี้อื่น ๆ อาจใช้ประโยคข้ามค่าเริ่มต้นในเวลานั้นและอนุญาตให้สถาบันสินเชื่อ เพื่อรวบรวมเงินกู้ก่อนกำหนดเพื่อรักษาผลประโยชน์ของสถาบันให้กู้ยืม
อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าธนาคารจะสามารถเร่งการปรับโครงสร้างหนี้พันธบัตรและสินเชื่อได้ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ของแต่ละบริษัทและแต่ละโครงการ ปัจจุบัน พ.ร.ก. 08 ได้ควบคุมและสร้างกลไกสำหรับนักลงทุนรวมถึงธนาคารในการดำเนินการดังกล่าว
อย่างไรก็ตาม ในกรณีของบริษัทที่ประกาศจ่ายดอกเบี้ยพันธบัตรล่าช้าเนื่องจากการล้มละลาย หากไม่สามารถหาทางแก้ไขเพื่อปรับปรุงสภาพคล่องได้ ความเป็นไปได้ที่บริษัทเหล่านี้จะผิดนัดชำระหนี้อื่นมีค่อนข้างสูง
– คุณประเมินแรงกดดันในการชำระหนี้เมื่อครบกำหนดไถ่ถอนอย่างไร?
– คุณเล ฮง แคง: มูลค่ารวมของหุ้นกู้ส่วนบุคคลของบริษัทผู้ออกตราสารที่ไม่ใช่สถาบันการเงินที่จะครบกำหนดหรือครบกำหนดในปี 2566 อยู่ที่ประมาณ 235 ล้านล้านดองเวียดนาม
ซึ่งธุรกิจอสังหาริมทรัพย์มียอดตราสารหนี้ที่จะครบกำหนดประมาณ 100 ล้านล้านดอง สินเชื่อตราสารหนี้ส่วนบุคคลที่ครบกำหนดไถ่ถอนในอีก 2 ไตรมาสข้างหน้าจะอยู่ที่ 36.2 ล้านล้านดองในไตรมาสที่ 2 และ 35.4 ล้านล้านดองในไตรมาสที่ 3 ตามลำดับ
นี่เป็นแรงกดดันอย่างมากต่อกระแสเงินสด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่ซบเซาของภาคส่วนที่มีตราสารหนี้จำนวนมาก เช่น อสังหาริมทรัพย์และพลังงาน และบางภาคส่วนที่เกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์ เช่น การก่อสร้างและวัสดุ
เราหวังว่านโยบายใหม่ในปัจจุบัน ซึ่งรวมถึง Decree 08 ว่าด้วยพันธบัตรบุคคลธรรมดาและมติ 33 ที่ออกโดยรัฐบาลเมื่อเร็ว ๆ นี้ จะเป็นพื้นฐานในการสร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยต่อสมาชิกในตลาดเพื่อส่งเสริมการดำเนินกิจกรรมการค้าอย่างแข็งขัน การปรับโครงสร้างหนี้ เช่นเดียวกับ จับมือกันเพื่อช่วยให้นักลงทุนเข้าถึงแหล่งสินเชื่อใหม่ที่มีระยะเวลานานขึ้น เมื่อมีการใช้มาตรการด้านกฎหมายอสังหาริมทรัพย์ควบคู่กันไป
– คุณประเมินแนวโน้มตลาดตราสารหนี้ในปี 2566 อย่างไร?
– คุณ Le Hong Khang: ข้อเท็จจริงที่ว่าตลาดตราสารหนี้ของบริษัทยังคงสงบในไตรมาสแรกของปี 2566 เป็นการพัฒนาที่คาดการณ์ได้เมื่อเทียบกับช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ซึ่งเป็นช่วงที่กระแสการออกหุ้นกู้ของบริษัทยังคงดำเนินอยู่ในปีก่อนหน้า มากกว่าร้อยละ 95 ของตลาดตราสารหนี้) มาจากกลุ่มบริษัทอสังหาริมทรัพย์และพลังงาน กลุ่มนี้กำลังเผชิญกับความยากลำบากในกิจกรรมเชิงพาณิชย์เนื่องจากวิวัฒนาการที่ไม่เอื้ออำนวยของสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน นอกจากนี้ ความน่าสนใจของหุ้นกู้ก็ลดลงอย่างรวดเร็ว ในขณะที่ความสนใจของนักลงทุนรายย่อยก็อ่อนแอลงกว่าเดิมมาก
อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง ยังมีชุดการออกตราสารขององค์กรจำนวนหนึ่งในอุตสาหกรรมบางประเภท เช่น อาหาร การก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน และการดำเนินการออกตราสารอื่นๆ บางอย่างที่เข้าร่วมในการจัดอันดับหรือเครดิตการประเมิน . ลักษณะทั่วไปของประเด็นเหล่านี้คือมักเกี่ยวข้องกับบริษัทชั้นนำหรือมีโครงการเชิงพาณิชย์และมีข้อมูลแผนการใช้ทุนที่โปร่งใสและบางส่วนสนับสนุนโดยผลการจัดอันดับความน่าเชื่อถือหรืออันดับเครดิตอิสระ
นอกจากนี้ เราเชื่อว่าธุรกิจตราสารหนี้จะค่อยๆ เริ่มต้นใหม่เพื่อเป็นทางออกในการรีไฟแนนซ์ภาระหนี้โดยทั่วไป ซึ่งรวมถึงตราสารหนี้ด้วย อย่างไรก็ตามสิ่งนี้สามารถทำได้ด้วยการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายใหม่โดยเฉพาะองค์กรต่างๆ ปัจจุบัน สถาบันประกันภัยไม่ได้รับอนุญาตให้ลงทุนในหุ้นกู้เพื่อวัตถุประสงค์ในการรีไฟแนนซ์ภายใต้กฎหมายใหม่เกี่ยวกับกิจกรรมประกันภัยซึ่งจะมีผลบังคับใช้ในต้นปี 2566 ดังนั้น ความต้องการพันธบัตรจะมาจากสถาบันสินเชื่อเป็นหลัก นักลงทุนสถาบันในประเทศและต่างประเทศและอาจเสนอขายต่อประชาชนทั่วไป
เราเชื่อว่าตลาดตราสารหนี้จะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ช้ามาก และอย่าคาดหวังว่าจะมีพันธบัตรอสังหาริมทรัพย์จนกว่าปัญหาทางกฎหมายจะได้รับการแก้ไข การจัดหาสินเชื่อจะเปิดขึ้นโดยคัดเลือก และบริษัทต่างๆ ตกลงที่จะได้รับส่วนลดจากการขายอสังหาริมทรัพย์ ตลาดกำลังฟื้นตัวอย่างช้าๆ แต่จะลงลึก ตลาดตราสารหนี้องค์กรจะดึงดูดนักลงทุนสถาบันหรือนักลงทุนมืออาชีพอย่างแท้จริงหรือนักลงทุนรายย่อยที่รู้จักธุรกิจและเข้าใจความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับอัตราดอกเบี้ยที่เสนอ
– คุณประเมินความต้องการอันดับความน่าเชื่อถือในการออกหุ้นกู้อย่างไร?
– คุณเล ฮง แคง: เนื่องจากข้อกำหนดการจัดอันดับเครดิตภาคบังคับ (SSR) ก่อนที่จะกลายเป็นแนวปฏิบัติในการออกพันธบัตรนั้นได้ถูกนำไปใช้มานานหลายทศวรรษแล้วในประเทศต่างๆ ในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ รวมถึงตลาดตราสารหนี้ของประเทศอื่นๆ ที่มีโครงสร้างคล้ายคลึงกับเวียดนาม เช่น มาเลเซีย อินเดีย ไทย เป็นต้น นอกจากนี้ ในประเทศไทยเพียงแห่งเดียว ข้อบังคับกำหนดให้บริษัทประกัน กองทุนบำเหน็จบำนาญ และสถาบันการลงทุนทุกแห่งสามารถลงทุนในตราสารหนี้ที่ได้รับการจัดอันดับเท่านั้น เหตุผลส่วนหนึ่งคือนักลงทุนรายย่อยในประเทศไทยมีสัดส่วนมากกว่า 40% ของมูลค่าพันธบัตรที่คงค้างในตลาดนี้ แต่ไม่พบปัญหาเช่นเดียวกับในเวียดนาม
แม้จะไม่ใช่ไม้กายสิทธิ์ที่สามารถแก้ไขจุดบกพร่องในตลาดทุนได้ทั้งหมด แต่ CSR ก็เป็นหนึ่งในโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญสำหรับการพัฒนาตลาดอย่างยั่งยืนในระยะยาว
CSR ช่วยลดความไม่สมดุลของข้อมูลระหว่างผู้เล่นในตลาดทุน โดยการวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับความเสี่ยงของผู้ออกตราสารหนี้ เพื่อสนับสนุนการเพิ่มทุนอย่างมีประสิทธิภาพนักลงทุนควรได้รับการปรับปรุงด้วยการประเมินความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัทและความเสี่ยงที่บริษัทอาจเผชิญเนื่องจากสภาพแวดล้อมและการเปลี่ยนแปลงเชิงพาณิชย์ สำหรับบริษัทต่างๆ จำเป็นต้องมีความโปร่งใสในการให้ข้อมูลแก่นักลงทุน เพื่อให้การตัดสินใจลงทุนเป็นไปอย่างรวดเร็ว ทันท่วงที และสมเหตุสมผล CSR ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวกลาง จะให้การวิเคราะห์และการประเมินที่เป็นอิสระ ซึ่งจะช่วยลดอุปสรรคเหล่านี้ต่อข้อมูลที่ไม่สมมาตร โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของเงื่อนไขทางธุรกิจและสภาพแวดล้อม
นอกจากนี้ คุณลักษณะที่สำคัญคือคุณภาพของพันธบัตรหรือตราสารหนี้ดังกล่าวควรได้รับการประเมินโดยการจัดอันดับเครดิตตลอดอายุจนถึงวันครบกำหนด แทนที่จะประเมินเฉพาะ ณ เวลาที่ออกตามข้อมูลที่แจ้งไว้ในหนังสือชี้ชวนหรือแผนการออก เนื่องจากพันธบัตรเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีระยะเวลาครบกำหนดยาวนานและสามารถจำหน่ายและซื้อขายในตลาดรองได้
นอกจากนี้ เนื่องจากเงื่อนไขทางธุรกิจและสภาพแวดล้อมมีการเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา และเนื่องจากทั้งปัจจัยวัตถุประสงค์และสภาพแวดล้อมภายนอก ข้อมูล ณ เวลาที่เผยแพร่ข้อมูลจึงเก่าเกินไป ดังนั้นการเป็นเจ้าของโดยนักลงทุนสถาบันผ่านบุคคลในวงจำกัด อันดับเครดิตจึงมีบทบาทสำคัญในการปรับปรุงคุณภาพเครดิตของบริษัท เป็นแนวทางปฏิบัติที่เป็นที่ยอมรับในตลาดต่างประเทศ และบทบาทของการจัดอันดับเครดิตคือการช่วยลดความไม่สมดุลของข้อมูล และช่วยให้บริษัทและนักลงทุนใกล้ชิดกันมากขึ้นและเข้าใจซึ่งกันและกันได้ดีขึ้น และซื้อขายด้วยความมั่นใจมากขึ้น ตลอดจนการบริหารความเสี่ยงในอนาคต
