ราคาน้ำตาลจะยังคงสูง

Vietcombank Securities (VCBS) เพิ่งอัปเดตแนวโน้มหุ้นอ้อยในปี 2566

ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2565 กระทรวงอุตสาหกรรมและการค้าได้ใช้มาตรการป้องกันการหลีกเลี่ยงอย่างเป็นทางการที่ 47.64% สำหรับผลิตภัณฑ์น้ำตาลอ้อยที่มีต้นทางในประเทศไทยจาก 5 ประเทศในอาเซียน (อินโดนีเซีย มาเลเซีย กัมพูชา ลาว เมียนมาร์)

มาตรการภาษีใหม่สร้างการเปลี่ยนแปลงเชิงบวกให้กับอุตสาหกรรมน้ำตาล มาตรการนี้เริ่มมีผลปกป้องอุตสาหกรรมน้ำตาลในประเทศตั้งแต่เดือนสิงหาคม เมื่อปริมาณการนำเข้าน้ำตาลจากไทย ลาว และกัมพูชาในเวียดนามลดลงอย่างมากในช่วงเวลาเดียวกัน

ราคาซื้ออ้อยของโรงงานก็ฟื้นตัวได้ดีเป็นค่าเฉลี่ย 1,050.0-1,100.0 ล้านดอง/ตัน เนื่องจากอุปทานขาดแคลน นี่คือหลักฐานที่จะกระตุ้นให้เกษตรกรขยายพื้นผิววัสดุของพวกเขาในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ในปี 2566 VCBS คาดว่าราคาน้ำตาลจะยังคงสูง เฉลี่ยประมาณ 18,000-18,500 VND/กก. เนื่องจากคาดว่าความต้องการน้ำตาลในเวียดนามจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.3-2.4 ล้านตัน/ปี และราคาน้ำตาลนำเข้ามีการแข่งขันน้อยลงหลังการเก็บภาษี ซึ่งกระตุ้นความต้องการน้ำตาลในประเทศ

ราคาน้ำตาลที่นำเข้าจากไทยและมีต้นทางในประเทศไทย (ลาว กัมพูชา) หลังการเก็บภาษีตอบโต้การทุ่มตลาดอยู่ที่ประมาณ 22,000 ดอง/กก. ซึ่งสูงกว่าราคาน้ำตาลในจีน อินโดนีเซีย 10-15% และในเวียดนาม .

อินโดนีเซียและออสเตรเลียกลายเป็นแหล่งนำเข้าน้ำตาลของเวียดนามในปัจจุบันแต่เป็นการยากที่จะรักษาไว้ได้ในระยะยาวเนื่องจากอินโดนีเซียไม่มีข้อได้เปรียบในการส่งออกน้ำตาลและพื้นที่เพาะปลูกของเวียดนามอ้อยในออสเตรเลียมีไม่มากพอสำหรับการขยายโรงงานของเวียดนามต่อไป ตลาดส่งออก.

ในมุมมองระยะสั้น VCBS เชื่อว่าราคาน้ำตาลอาจได้รับแรงกดดันจากปริมาณสินค้าคงคลังที่ล้นตลาดชั่วคราวในปี 2565 ประมาณ 6 ล้านตัน และความเป็นไปได้ที่รัฐบาลจะเพิ่มโควตานำเข้าเพื่อเสริมน้ำตาลในประเทศ 2566 อย่างไรก็ตาม ระดับราคาในอุตสาหกรรมจะยังคงอยู่ในระดับสูง

ข้อมูลเชิงลึกจาก 3 บริษัทชั้นนำในอุตสาหกรรมน้ำตาล

กับ บริษัทซี.พี ถนนกวางไหง (UPCoM: QNS)จากข้อมูลของ VCBS กลุ่มน้ำตาลชะลอตัวลงในขณะที่กลุ่มผลิตภัณฑ์นมไม่ทะลุผ่าน

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2566 การผลิตน้ำตาลทรายขาวบริสุทธิ์ของ QNS คาดว่าจะเติบโตในเชิงบวกถึง 160,000 ตัน (+23% ในช่วงเวลาเดียวกัน) เนื่องจากการขยายพื้นที่วัตถุดิบอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ปริมาณน้ำตาล RE (น้ำตาลพรีเมียม) คาดว่าจะคงที่ (ประมาณ 20,000 ตัน/ปี) เนื่องจากความสามารถของบริษัทในการเพิ่มโควตานำเข้ายังไม่ชัดเจน

อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นของส่วนน้ำตาลจะลดลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากต้นทุนการซื้ออ้อยในปี 2566 เพิ่มขึ้นเป็น 1.05 ล้านดองเวียดนาม/ตัน (เพิ่มขึ้น 11% จากปี 2565) และราคาน้ำตาลไม่ควรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (เพิ่มขึ้น 2%) สำหรับทั้งปี 2566 VCBS คาดว่าอัตรากำไรสำหรับส่วนนี้จะอยู่ที่ประมาณ 18% (-110 คะแนนพื้นฐานเทียบกับ 19.1% ในช่วงเวลาเดียวกัน)

ส่วนนมถั่วเหลืองคาดว่าจะดิ้นรนเพื่อทะลุผ่านแม้ว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะลดต่ำลงก็ตาม จากข้อมูลของผู้บริหารบริษัท การบริโภคนมถั่วเหลืองในปี 2566 คาดว่าจะทรงตัวเมื่อเทียบเป็นรายปี เนื่องจากอุปสงค์มีแนวโน้มเป็นบวกน้อยลง โดยประมาณการไว้ที่ 270 ล้านลิตร

ในแง่ของอัตรากำไร ราคาถั่วเหลืองทั่วโลกคาดว่าจะลดลง 8% เมื่อเทียบเป็นรายปี แต่ QNS จะไม่ได้รับประโยชน์มากนักจากแนวโน้มนี้ เนื่องจากบริษัทมีการนำเข้าวัตถุดิบล่วงหน้า 50% จากสิ้นปี 2565 สำหรับ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ทีมนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มนมจะค่อยๆ ฟื้นตัวเป็น 41% เนื่องจากราคาวัตถุดิบที่ลดลงเมื่อเทียบกับ 2 ไตรมาสแรกของปี

ในแผนการกระจายผลกำไร QNS คาดว่าจะรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 30%/มูลค่าหุ้นที่ตราไว้สำหรับปี 2565 ซึ่งเท่ากับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 7.9% นี่เป็นระดับที่ค่อนข้างน่าสนใจในบริบทของความผันผวนทั่วไปและการประเมินมูลค่าของ QNS ในระดับที่เหมาะสมกับตลาด (P/E 10.7x – เทียบเท่ากับค่าเฉลี่ย 5 ปี)

กับ บริษัทซี.พี อ้อยของเขา (HNX: SLS), ยอดขายน้ำตาลทั้งปี 2565/2566 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 60% จากช่วงเวลาเดียวกัน จากข้อมูลของ SLS การผลิตน้ำตาล RS ของบริษัทในปี 2566 อยู่ที่ประมาณ 68,000 ตัน (+6% จากช่วงเวลาเดียวกัน) เนื่องจากการขยายพื้นที่วัตถุดิบและผลผลิตอ้อยที่เก็บเกี่ยวได้สูง

พร้อมกันกับบันทึกสินค้าคงคลัง ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2565 VCBS ประมาณการว่าปริมาณการใช้ RS ทั้งหมดของ SLS ตลอดทั้งปีอาจสูงถึง 84,700 ตัน เพิ่มขึ้น 62% เมื่อเทียบเป็นรายปี เนื่องจากความต้องการการผลิตที่ดี

SLS มีความได้เปรียบเหนือบริษัทอ้อยอื่นๆ เนื่องจากพื้นที่วัตถุดิบอยู่ใกล้ ต้นทุนการผลิตจึงต่ำ ในช่วงปีการเพาะปลูก 2565/2566 ราคารับซื้ออ้อยในประเทศเพิ่มขึ้นเนื่องจากการขาดแคลนอ้อยดิบ แต่ SLS ยังคงรักษาระดับการซื้อน้ำตาลอ้อยไว้ในระดับต่ำเนื่องจากความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดกับชาวไร่

สำหรับทั้งปี 2566 VCBS ประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของน้ำตาลของ SLS ที่ 27.5% (ลดลง 200 คะแนนพื้นฐานจาก 29.6% ในปี 2565) โดยสมมติว่าราคาน้ำตาลที่วัตถุดิบอ้อยป้อนให้สูงกว่าในช่วงเวลาเดียวกัน 6%

SLS เป็นบริษัทที่มีประวัติการจ่ายเงินปันผลสูงมากถึง 100% โดยมีผลประกอบการทางธุรกิจที่โดดเด่นในปีต่างๆ เช่น ปีการเพาะปลูก 2021/2022 ด้วยผลประกอบการทั้งสองไตรมาสของปีงบประมาณ 2565/2566 เกินกว่าแผน 2.5 เท่า SLS น่าจะยังคงมีปีที่แข็งแกร่งในการจ่ายเงินปันผล

Thanh Thanh Cong – Bien Hoa Joint Stock Company (TTC AgriS, HoSE: SBT) คาดว่าจะเพิ่มการผลิตผ่านการขยายพื้นที่วัตถุดิบและช่องทางการส่งออก ในช่วง 6 เดือนของแคมเปญการเกษตรปี 2565/2566 การบริโภคน้ำตาลของ SBT เพิ่มขึ้นอย่างมาก ในระหว่างนั้นช่องทางการส่งออกเพิ่มขึ้นมากที่สุด (+ 70% จากช่วงเวลาเดียวกัน) ช่องทาง B2B + 26%

การเปิดประเทศจีนในปี 2566 อุปสงค์ที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง แต่อุปทานในประเทศที่ลดลงจะทำให้ SBT มีความเป็นไปได้ในการเพิ่มการส่งออกไปยังตลาดนี้ ในช่วงปี 2564-2568 SBT จะมุ่งเน้นไปที่การขยายพื้นที่วัสดุในออสเตรเลียเป็น 20,000 เฮกตาร์ ในเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2565 บริษัทเริ่มดำเนินการบนพื้นที่ 1,244 เฮกตาร์ ผลผลิตที่คาดหวังโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 900 ตันอ้อย/วัน ในปีงบประมาณ 2565/2566 บริษัทกำลังเร่งดำเนินการโดยมีเป้าหมายที่ 5,000 เฮกตาร์ ซึ่งจะเป็นแนวทางสำหรับการขยายตัวของบริษัทในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม ต้นทุนทางการเงินและวัตถุดิบที่สูงจะจำกัดการเติบโตของกำไรหลังหักภาษี เมื่อพิจารณาต้นทุนการผลิต SBT เป็นเจ้าของพื้นที่วัตถุดิบเพียง 53% ดังนั้นบริษัทจะอยู่ภายใต้แรงกดดันจากราคารับซื้ออ้อยที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมา

สำหรับค่าใช้จ่ายทางการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2565 ขนาดหนี้ของ SBT เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วถึง 42% ในช่วงเวลาเดียวกัน โดยเฉพาะหนี้ระยะสั้น (+71% ในช่วงเวลาเดียวกัน นั่นคือเทียบเท่ากับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว) . 30% ของสินทรัพย์ทั้งหมด) เนื่องจากการรวมหน่วยสมาชิกของ Global Mind Australia

เนื่องจากการลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์มีระยะเวลายาวนาน VCBS เชื่อว่า SBT ไม่สามารถสร้างความก้าวหน้าในการเติบโตของรายได้ในทันที ในขณะที่ภาระหนี้จะสูงในปีต่อๆ ไป