ระบุสามปัจจัยบวก

ธนาคารแห่งรัฐเวียดนามรวบรวมความคิดเห็นจากองค์กรและบุคคลเกี่ยวกับร่างหนังสือเวียนแก้ไขและเพิ่มเติมบทความจำนวนหนึ่งและระงับการดำเนินการตามข้อ 11 ข้อ 4 ของหนังสือเวียนฉบับที่ 16 /2021/TT-NHNN ลงวันที่ 10 พฤศจิกายน 2021 ที่เกี่ยวข้อง ต่อการซื้อและขายหุ้นกู้โดยสถาบันสินเชื่อ

คุณ Nguyen Quang Thuan ประธาน FiinGroup แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับโครงการนี้ โดยมองเห็นข้อดี 3 ประการที่ส่งผลต่อตลาดตราสารหนี้

ประการแรก โครงการเปิดใช้งานการซื้อหุ้นกู้โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อเสริมเงินทุนหมุนเวียนเมื่อจัดการรายได้จากกิจกรรมทางธุรกิจและรวบรวมเอกสารที่เพียงพอเพื่อพิสูจน์การใช้เงินทุนหมุนเวียน (ข้อ 14 เสริมข้อ 4)

ประเด็นนี้ หากนำมาใช้ จะทำให้สถาบันสินเชื่อสามารถลงทุนในหุ้นกู้เพื่อเสริมเงินทุนหมุนเวียนได้ง่ายขึ้น แทนที่จะต้องยึดติดกับแผนการออกตราสารหนี้เฉพาะ ซึ่งโดยทั่วไปกำหนดไว้สำหรับโครงการและโครงการลงทุนด้านเงินทุนเท่านั้น

นอกจากนี้ Thuan กล่าวว่า ยังส่งเสริมลักษณะเครดิตของพันธบัตรเมื่อซื้อและดูแลโดยสถาบันสินเชื่อ

ประการที่สอง สถาบันสินเชื่อได้รับอนุญาตให้ซื้อคืนหุ้นกู้ของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนหรือจดทะเบียนซื้อขายบน UPCoM ที่สถาบันสินเชื่อเคยขายก่อนวันที่ 31 ธันวาคม 2566 (แก้ไขข้อ 11 ข้อ 4)

“นี่เป็นปัญหาที่สำคัญที่สุดสำหรับสถาบันสินเชื่อเองในบริบทของแรงกดดันในการซื้อคืนพันธบัตรเมื่อเร็วๆ นี้ เมื่อนักลงทุนร้องขอให้มีการชำระบัญชีก่อนกำหนด เพื่อขจัดแรงกดดันที่สถาบันบางแห่งได้ให้เครดิตไว้เนื่องจากเป็น แจกจ่ายให้กับนักลงทุนก่อนหน้านี้ในขณะที่ผู้ออกประสบปัญหากระแสเงินสดและไม่สามารถชำระคืนได้” ประธาน Fiin Group กล่าว

ตามที่เขาพูด สิ่งนี้จะช่วยให้สถาบันสินเชื่อสามารถตรวจสอบคุณภาพสินเชื่อของผู้ออกและผู้กู้ของสถาบันสินเชื่อได้ง่ายขึ้น

สิ่งนี้สมเหตุสมผลในบริบทที่ตลาดรองซึ่งเน้นที่ HNX ยังไม่เปิดให้บริการ ในขณะเดียวกันก็ช่วยลดส่วนแบ่งของพันธบัตร “ลอยตัว” ในตลาดที่ถือโดยนักลงทุนรายย่อยที่มีข้อมูลพื้นฐานเกี่ยวกับผู้ออก “ตาบอด” หากบริษัทไม่ได้จดทะเบียน

ประการที่สาม สถาบันสินเชื่อต้องใช้การชำระเงินที่ไม่ใช่เงินสดเพื่อชำระค่าซื้อหุ้นกู้จากบริษัทหรือผู้ขายหุ้นกู้ (เพิ่มข้อ 16 ในข้อ 4) เนื้อหานี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อสะดวกยิ่งขึ้นในการควบคุมการทำธุรกรรมและวัตถุประสงค์ของการใช้เงินทุนขององค์กรในกระบวนการตรวจสอบเครดิตและการบริหารความเสี่ยง เพื่อหลีกเลี่ยงการทำธุรกรรมเงินสดและเพื่อวัตถุประสงค์ในการใช้เงินทุนจึงเป็นเรื่องยากที่จะตรวจสอบและประเมินผลโดยสถาบันสินเชื่อและหน่วยงานอิสระ เช่น การตรวจสอบเพื่อวัตถุประสงค์การใช้เงินทุน ทุน

กฎระเบียบมีความเข้มงวดมากขึ้น แต่ก็ยังมีบางประเด็นที่เราคาดว่าจะไม่กล่าวถึง

ตามที่คุณ Nguyen Quang Thuan ข้อบังคับเพิ่มเติมหรือการเปลี่ยนแปลงบางอย่างใน Circular 16 มีความเข้มงวดมากขึ้น เช่น ร่างเพิ่มเติมที่ระบุว่าสถาบันสินเชื่อสามารถซื้อพันธบัตรบริษัทได้เฉพาะเมื่ออัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของเจ้าของ (รวมถึงปริมาณของหุ้นกู้ถึง ออก) ไม่เกิน 5 ครั้งตามงบการเงินที่ตรวจสอบล่าสุด (เพิ่มเติมข้อ e ข้อ 6 ข้อ 4)

ซึ่งหมายความว่าบริษัทที่มีเลเวอเรจสูงกว่า 5 เท่านี้จะไม่มีสิทธิ์ซื้อพันธบัตรโดยสถาบันสินเชื่ออีกต่อไป ทั้งนี้เพื่อหลีกเลี่ยงการที่หลายบริษัทเป็นบริษัทโครงการที่มีเลเวอเรจสูงมากถึงหลายสิบเท่า แม้ว่าการปฏิบัติตามหลักเกณฑ์การออกพันธบัตรของพรก.153 หรือแก้ไขกฤษฎีกา 65 จะไม่ซื้อด้วยเครดิตก็ตาม สถาบัน.

กฎระเบียบที่สำคัญอื่น ๆ ของสถาบันสินเชื่อทุกแห่งยังคงรักษาไว้ โดยยึดหลัก ต้องมีอัตราส่วน PNP < 3% ควบคุมการใช้เงินทุน มีแผนการทำงานเพื่อรับประกันการชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยตรงเวลา และบริษัทไม่มีข้อเสื่อมเสีย หนี้ (จากกลุ่มที่ 3 – Subprime) ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาที่ CIC

เกี่ยวกับประเด็นที่คาดหวังซึ่งไม่ได้กล่าวถึงในร่างนี้ นาย Nguyen Quang Thuan กล่าวว่า ประการแรก สถาบันสินเชื่อยังไม่ได้รับอนุญาตให้ซื้อพันธบัตร หากวัตถุประสงค์ของปัญหาคือการปรับโครงสร้างหนี้ของบริษัทเอง (ข้อ a ข้อ 8 ข้อ 4) สิ่งนี้จะจำกัดกิจกรรมการปรับโครงสร้างหนี้ตามเจตนารมณ์ของพระราชกฤษฎีกา 08 ว่าด้วยหุ้นกู้ ในการดำเนินการตามบทบัญญัตินี้ โครงการควรกำหนดเงื่อนไขเฉพาะ เช่น การรับประกันความถูกต้องตามกฎหมายของโครงการและแผนการปรับโครงสร้างหนี้ เพื่อให้เป็นไปตามระเบียบว่าด้วยการบริหารความเสี่ยงด้านเครดิตโดยทั่วไป และนโยบายการบริหารความเสี่ยงของสถาบันสินเชื่อแต่ละแห่ง

ปัจจุบันกฎหมายเกี่ยวกับกิจกรรมประกันภัยซึ่งมีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 1 มกราคม 2023 ยังห้ามไม่ให้บริษัทประกันภัยซื้อพันธบัตรภายใต้การรีไฟแนนซ์นี้ สิ่งนี้ยังคงเป็นคอขวดใหญ่สำหรับหุ้นกู้ในอนาคตอันใกล้ เนื่องจาก “อุปสงค์” จากนักลงทุนรายใหญ่สองกลุ่มนี้มีจำกัด

สิ่งที่สำคัญที่สุดสำหรับปัญหาหนี้ตราสารหนี้ในปัจจุบันคือความจำเป็นในการรีไฟแนนซ์หรือปรับโครงสร้างหนี้ซึ่งไม่ได้แก้ไขในครั้งนี้ ท่ามกลางหนี้เสียที่เพิ่มขึ้นทุกวัน

นาย Nguyen Quang Thuan ประธาน FiinGroup

ประการที่สอง กฎระเบียบยังคงห้ามไม่ให้สถาบันสินเชื่อซื้อหุ้นกู้โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อให้บริษัทต่างๆ มีส่วนร่วมทุน ซื้อหุ้น หรือซื้อส่วนทุนในบริษัทอื่น นั่นคือเพื่อดำเนินการ “ซื้อหุ้นทุน” ให้เสร็จสมบูรณ์ b, จุดที่ 8, ข้อ 4) หลักเกณฑ์นี้มีวัตถุประสงค์เพื่อควบคุมความเสี่ยงในการนำเงินทุนที่ได้จากการออกพันธบัตรไปลงทุนหรือซื้อกิจการบริษัทย่อยหรือบริษัทอื่น – โดยธรรมชาติแล้วการลงทุนในหุ้นถือว่ามีความเสี่ยงมากกว่า

อย่างไรก็ตาม จากคำกล่าวของประธาน FiinGroup ในระยะยาว กฎระเบียบนี้ควรถูกยกเลิกหรือธนาคารของรัฐควรมีระเบียบแยกต่างหากสำหรับกิจกรรมวาณิชธนกิจ/วาณิชธนกิจของตนเอง เพราะมิฉะนั้น กิจกรรม M&A ขององค์กรและการลงทุนในตราสารทุนจะเป็นเรื่องยากโดยพื้นฐานที่จะดำเนินการ เว้นแต่บริษัทจะถูกบังคับให้ใช้เงินทุนของตนเองหรือระดมทุนในรูปแบบของการเสนอขายต่อสาธารณะ หรือโดยการกำหนดเป้าหมายผู้ซื้อที่เป็นคนกลางในศูนย์การเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร

ประการที่สาม ห้ามซื้อพันธบัตรเพื่อเพิ่มขนาดของเงินทุนหมุนเวียน (ข้อ c ข้อ 8 ข้อ 4) ซึ่งคล้ายกับข้อข้างต้น มีจุดมุ่งหมายเพื่อควบคุมกิจกรรมของวาณิชธนกิจหรือเพื่อ แก้ไข การเปลี่ยนแปลงครั้งต่อไปอาจช่วยให้สถาบันสินเชื่อตั้งตัวได้และมีส่วนช่วยสนับสนุนการพัฒนาบริษัทโดยการเพิ่มขนาดเงินทุน เพราะไม่เช่นนั้น บริษัทต่าง ๆ ก็รอเพียงเงินทุนที่มีอยู่หรือช่องทางทุนอื่น ๆ เช่น กองทุนหรือช่องทางการลงทุนส่วนตัว

นาย Nguyen Quang Thuan ชี้ให้เห็นว่าสิ่งสำคัญที่สุดสำหรับการออกตราสารหนี้ในปัจจุบันคือความจำเป็นในการรีไฟแนนซ์หรือการปรับโครงสร้างหนี้ซึ่งยังไม่ได้รับการแก้ไขในครั้งนี้ในบริบทของหนี้เสียที่เพิ่มขึ้นทุกวัน หนี้เสียของหุ้นกู้ที่คำนวณจากมูลค่ารวมของหุ้นกู้ที่คงค้างซึ่งไม่รวมธนาคารในปัจจุบันอยู่ที่ 12% และสำหรับพันธบัตรอสังหาริมทรัพย์เพียงอย่างเดียว อัตราการชำระล่าช้าอยู่ที่ 20.17% ณ วันที่ 17 มีนาคม 2566 และมีแนวโน้มขาขึ้นที่แข็งแกร่ง ดังนั้น หากร่างแก้ไขของ Circular 16 นี้ยังคงอยู่ตามเดิม จะไม่มีผลกระทบมากนักต่อการแก้ไขข้อผูกพันขององค์กรโดยเฉพาะและรวมถึงการจำนอง

ซึ่งจะกดดันอัตราส่วน NPL ในอนาคตอันใกล้หากไม่มีการปรับโครงสร้างหนี้ แน่นอนว่า มาตรการนี้เป็นเรื่องทางเทคนิคมากกว่า เนื่องจากผลสรุปคือการปรับปรุงกระแสเงินสดของบริษัทอยู่เสมอ แต่น่าเสียดายที่แนวโน้มไม่แสดงสัญญาณของการปรับปรุง

ดังนั้นจึงมีผลกระทบต่อคุณภาพสินเชื่อของธนาคาร เพราะเมื่อบริษัทชำระภาระผูกพันล่าช้าก็มีแนวโน้มที่จะชำระคืนเงินกู้ธนาคารล่าช้า และเมื่อช้า 91 วันก็จะอยู่ในกลุ่มที่ 3 – หนี้ซับไพรม์ ระดับการตั้งสำรองอยู่ที่ 20% และเกิน 181 วันก็จะ ให้อยู่ในกลุ่มที่ 4 – สงสัย ตั้งสำรอง 50% และอย่างแย่ที่สุดหากชำระล่าช้า > 1 ปี ให้ไปที่กลุ่มที่ 5 – ขาดทุนจากทุน ตั้งสำรองหนี้สูญ 100%

ซึ่งเป็นประเด็นที่ควรได้รับการประเมินโดยเฉพาะและปฏิบัติตามนโยบายเพื่อให้สามารถแก้ไขปัญหาหุ้นกู้ในปัจจุบันและลดความเสี่ยงของหนี้เสียจากเครดิตของธนาคาร

คำถามคือเป็นไปได้หรือไม่ที่ธนาคารจะเพิ่มการถือครองหุ้นกู้ของบริษัทโดยทั่วไปและการจำนอง จากจำนวนหุ้นกู้ที่ไม่ใช่ธนาคารทั้งหมด จากทั้งหมด 789 ล้านล้านดองจากผู้ออก 757 ราย ธนาคารจดทะเบียน 28 แห่งเพียงแห่งเดียวถือครองประมาณ 253 ล้านล้านดอง หรือประมาณ 29% ของมูลค่าหุ้นกู้ที่คงค้าง

สัดส่วนของหุ้นกู้ที่ถือโดยธนาคารในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2.95% ของยอดเครดิตทั้งหมดของธนาคารที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ 28 แห่งภายในสิ้นปี 2565 อย่างไรก็ตาม ยอดสินเชื่อของธนาคารทั้งหมดสำหรับนักลงทุน/ผู้ค้าอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 807 ล้านล้านดอง ณ สิ้นปี 2565 ( ตามข้อมูลที่ประกาศโดยธนาคารของรัฐ) คิดเป็นประมาณ 7% ของยอดสินเชื่อรวมของทั้งระบบ

โดยพื้นฐานแล้ว ในประเทศใดก็ตาม ธนาคารเป็นผู้ลงทุนหลักและผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดตราสารหนี้ของบริษัท เมื่อมองไปอีกสองปีในปี 2564 และ 2565 สถาบันสินเชื่อยังคงมีสัดส่วน 44-45% ของมูลค่าหุ้นกู้ทั้งหมด (รวมถึงพันธบัตรธนาคาร) ในตลาดรอง

ในเอเชีย สถาบันสินเชื่อยังถือครองหุ้นกู้ประมาณ 20-50% โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศไทย ธนาคารมีส่วนร่วมในหุ้นกู้น้อยลง (เพียง 4.9% ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2565) สาเหตุก็คือในประเทศไทยมีนักลงทุนรายย่อยถือหุ้นอยู่มาก (36%) และกองทุนที่เหลือทั้งกองทุนรวมที่ลงทุน กองทุนบำเหน็จบำนาญ และ บริษัทประกันภัยจัดขึ้น

ในประเทศไทย ไม่เพียงแต่นักลงทุนรายย่อยมืออาชีพเท่านั้น แต่ยังรวมถึงนักลงทุนรายใหญ่ที่สามารถถือครองหุ้นกู้ส่วนบุคคลได้โดยตรง อย่างไรก็ตาม พันธบัตรเหล่านี้ค่อนข้างโปร่งใสและต้องมีการจัดอันดับเครดิตหากจะซื้อโดยนักลงทุนที่ไม่ใช่ธนาคาร ดังนั้นจึงไม่มีปัญหาเหมือนเวียดนาม

ไฮมิน